电力设备新能源行业：弃风情况改善，行业迎底部反转-20180206-光大证券-11页-1mb

弃风情况改善，行业迎底部反转总结

核心内容

2017年全国新增并网风电装机容量为1503万千瓦，为近四年最低。主要原因是“红六省”（内蒙古、黑龙江、吉林、宁夏、甘肃、新疆）因弃风率高企被限制新增装机。随着弃风率下降趋势的出现，行业底部反转的确定性增强，预计2018年部分省份将解禁，推动风电装机增长。

主要观点

• 弃风率下降：2017年全国弃风率同比下降5.2个百分点，弃风电量减少78亿千瓦时，行业消纳能力显著提升。
• 特高压线路建设：多条特高压线路将陆续投运，为“三北”地区新能源提供额外的640亿千瓦时外送能力，有助于缓解弃风问题。
• 分散式风电发展：国家推动分散式风电建设，不受传统装机规模限制，预计未来几年年均新增装机规模将超过25GW，甚至达到30GW。
• 行业集中度提升：随着风电平价上网目标的实现，投资商将更注重设备运行效率，推动风电上游零部件厂商集中度提升。
• 投资建议：推荐风塔行业领先公司天顺风能，维持“买入”评级。

关键信息

1. “三省”有望解禁，带动装机增长

• 内蒙古、黑龙江、宁夏三省弃风率已基本达到解禁条件，预计2018年将解禁。
• 2017年三省新增并网容量仅为1.2GW，较前三年年均5GW有明显差距。
• 解禁后，三北地区风电装机将显著增长，压抑的投资需求将释放。

2. 特高压配套能源基地将陆续启动建设

• 国家核准多条特高压线路，部分已投运，其余将在近期投运。
• 项目总外送能力约为6400万千瓦，预计可满足2017年弃风和弃光总量，并为后续新能源基地提供外送支持。
• 内蒙古锡林郭勒盟700万千瓦特高压风电项目已获核准，预计2018年开工。

3. 分散式风电助力，未来几年年均增长25GW以上

• 国家能源局推动分散式风电建设，尤其在中东部发达地区，市场潜力巨大。
• 《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》预计“十三五”期间年均新增装机约25GW，解禁后有望突破30GW。
• 分散式风电不受传统建设规模限制，项目灵活，有利于提升装机容量。

4. 行业底部反转，集中度提升，推荐“天顺风能”

• 预计2018年风电行业将实现底部反转，带动产业链业绩增长。
• 风电平价上网目标将在2020年实现，届时风电将成为电力投资主力军。
• 风电设备厂商将受益于集中度提升，推荐天顺风能，维持“买入”评级。

风险分析

• 弃风率回升：若弃风率再次上升，可能影响风电行业投资，导致产业链增速低于预期。
• 政策不确定性：若政策发生变动，可能对风电新增装机产生不利影响。

估值与投资评级

相关研报

• 《加快发展国内风塔业务，风电新业务助力未来》（2017-10-25）

行业及公司评级说明

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法的局限性说明

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券价格的准确性。

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