电力设备新能源行业2018年三季报总结_龙头企业表现突出_寻找细分领域投资机会_25页-2mb

电力设备新能源行业2018年三季报总结

核心内容概览

2018年前三季度，电力设备新能源行业整体呈现增长放缓趋势，但细分领域仍有投资机会。新能源汽车产业链营收增速下降，毛利率承压，但龙头企业仍保持增长；光伏行业受“531”新政影响，盈利能力受到冲击，但政策逐步明朗；风电行业数据向好，但设备商面临盈利压力；电力设备行业整体增长平稳，特高压及配网建设成为增长亮点。

主要观点与关键信息

1. 新能源汽车

• 行业数据：2018年1-9月国内新能源汽车销量72.1万辆，同比增长81.1%；动力电池装机量达28.7Gwh，同比增长94.7%。
• 营收增速放缓：新能源汽车产业链样本公司整体营收同比增速为54% / 28% / 25%，Q3增速明显下降。
• 毛利率下滑：大部分板块毛利率同比下滑，其中原材料-钴、隔膜、动力电池等降幅较大，但负极材料与动力电池毛利率环比有所回升。
• 净利润增速转负：Q3扣非净利润同比增速为-12%，部分子板块如电解液、隔膜出现大幅下滑。
• 营运能力：存货与应收账款周转天数同比增加，反映行业面临一定的现金流压力。
• 龙头表现：宁德时代等龙头企业保持稳定增长，负极材料板块表现相对稳健。

2. 新能源发电

光伏行业

• “531”新政影响：光伏新增装机同比大幅下降，产业链价格全面下滑，盈利能力承压。
• 行业数据：2018年1-9月光伏累计装机34.5GW，同比下降约7GW；单季度新增装机约11GW，同比下降近40%。
• 营收与利润：光伏行业上市公司整体营收同比增长6.8%，净利润微增1.2%；20家营收增长，12家净利润增长。
• 产业链环节：制造设备端收入增长，中游设备环节因价格下降导致净利润下滑，下游运营环节则略有增长。
• 政策支持：国家能源局召开座谈会，明确“十三五”光伏建设规划与补贴政策，行业信心逐步修复。

风电行业

• 行业数据：2018年1-9月新增风电装机12.6GW，同比增长11.7%；平均利用小时数1565小时，弃风率下降。
• 营收与利润：风电行业上市公司整体营收同比增长7.0%，净利润增长2.2%；部分企业如金风科技保持稳定增长。
• 招标规模：三季度风电招标量7.2GW，同比增长18.0%，行业景气度回升。
• 盈利能力：风电设备供应商毛利率承压，但龙头金风科技凭借成本控制能力维持增长。
• 政策影响：特高压及配网建设成为未来重点，带动相关设备需求增长。

3. 电力设备行业

• 行业数据：电力设备板块前三季度实现营收2699.8亿元，同比增长14.5%；净利润165.8亿元，同比增长3.7%。
• 一次设备：低压电器厂商表现突出，营收与净利润稳健增长；特高压项目预计带来约400-500亿元设备需求。
• 二次设备：配网建设持续推进，自动化龙头企业保持增长；工控自动化受宏观经济与贸易摩擦影响，增速放缓。
• 投资方向：特高压及配网建设仍是电网投资重点，未来有望带动设备供应商业绩增长。

风险分析

• 新能源新增装机不及预期：可能影响行业整体增长。
• 电网投资规模不及预期：可能抑制电力设备需求。
• 宏观经济增速放缓：可能影响工控自动化等子行业增长。
• 新能源汽车产销不及预期：可能对产业链造成压力。

投资建议

• 维持买入评级：认为行业整体仍具备投资价值，尤其是特高压与配网建设相关企业。
• 关注龙头：宁德时代、金风科技等龙头企业在行业下行周期中表现更为稳健。
• 细分领域机会：负极材料、低压电器、配网自动化等细分领域具备增长潜力。

分析师信息

• 唐雪雯：执业证书编号 S0930518070001，电话 021-52523825，邮箱 tangxw@ebscn.com
• 马瑞山：执业证书编号 S0930518080001，电话 021-52523850，邮箱 mars@ebscn.com

图表与数据来源

• 行业对比图：行业与上证指数对比图，资料来源：Wind
• 新能源汽车数据：行业数据、营收、毛利率、净利润等图表与数据来源：中汽协、GGII、Wind
• 光伏数据：装机量、价格、营收与利润等图表与数据来源：国家能源局、Solarzoom、Wind
• 风电数据：装机量、招标量、毛利率、营收与利润等图表与数据来源：国家能源局、Wind
• 电力设备数据：行业营收与利润、特高压项目规划等资料来源：国家能源局、Wind、光大证券研究所