20241030-交银国际证券-数据中心业务推进顺利_4Q24指引或受游戏业务影响_6页_369kb

超微半导体(AMD)研究报告总结

本报告分析了超微半导体(AMD)截至2024年第三季度的业绩和未来展望。分析师维持“买入”评级，但调整了盈利预期，主要由于游戏业务疲软影响第四季度指引。以下是关键内容总结：

一、业绩回顾

2024年第三季度，公司收入为682亿美元，毛利率536%，均符合分析师和市场预期。尽管季度表现良好，但公司对第四季度的收入指引为72-78亿美元，中位数低于先前预测的792亿美元和市场一致预期的768亿美元。调整主要归因于游戏等非数据中心业务的压力。

二、业务进展

GPU业务推进顺利，公司更新了数据中心GPU收入预期，从45亿美元上调到50亿美元以上，分析师据此上调2024年预测至52亿美元。尽管毛利率目标长期可达业务平均水平，但由于上游涨价和新产品如MI325X推广的不确定性，毛利率提升节奏可能较慢。传统数据中心CPU业务也实现增长，基于Zen5架构的EPYCCPU公有云实例超过950个。

客户端业务表现超预期，第三季度收入达188亿美元，超出分析师预期的164亿美元，得益于AI功能的Ryzen AI Pro 300系列和个人电脑市场复苏。预计第四季度环比增长，但第一季度受季节因素影响收入可能回落。

三、财务预测调整

由于游戏业务需求预计在第四季度疲软，公司下调了2024年收入预测至258亿美元（此前260亿美元），并调低2025年调整后每股盈利至53.2美元（此前58.9美元）。目标价从200美元降至197美元，2025年市盈率降至37倍。长期数据中心GPU毛利率虽有潜力提升，但短期内面临挑战。

四、未来展望与风险

公司2024年数据中心GPU收入上调至50亿美元以上，2025年预测从90亿到97亿美元。传统CPU业务和新产品推广被视为亮点，但毛利率和市场需求的不确定性是主要风险因素。分析师认为，尽管数据中心和客户端业务强劲，游戏业务的拖累可能导致整体表现不及预期。

五、评级与市场比较

维持“买入”评级，但潜在涨幅185%，对应较高估值。报告对比了彭博数据和彭博预测，显示AMD股价波动较大。分析师强调，未来需关注毛利率提升进度和非数据中心业务的复苏情况。

此报告包含分析师披露、商业关系和免责声明，各利益相关方需注意潜在利益冲突和保密条款。仅供专业投资者参考。