TMT-AI算力产业链跟踪报告（十三）：AMD：24Q1业绩和Q2指引符合预期，但24年AI芯片指引保守_3页_670kb

AMD 2024Q1 业绩及 Q2 指引分析总结

核心内容

AMD 在 2024 年第一季度（Q1）财报中表现略超预期，Q2 指引符合市场预期。尽管如此，其全年 AI 芯片营收指引仍被认为较为保守，引发市场对其估值的担忧。

主要观点

1. 2024Q1 业绩表现

• 总营收：54.7 亿美元，略超市场预期的 54.5 亿美元，同比增长 2%，环比下降 11%。
• 数据中心和客户端业务：成为业绩增长的主要驱动力，两者营收同比增长均超 80%，抵消了游戏和嵌入式业务的下滑。
• 毛利率：达到 52%，同比增长 2 个百分点，环比增长 1 个百分点，符合市场预期。
• Non-GAAP 摊薄后 EPS：0.62 美元，略超市场预期的 0.61 美元，同比增长 3%，环比下降 19%。

2. 2024Q2 指引

• 营收指引：54~60 亿美元，中值同比增长 6%，环比增长 4%，基本符合市场预期的 57.2 亿美元。
• 数据中心业务：预计环比增长双位数，受益于 MI300 芯片的放量。
• 客户端业务：预计环比增长，主要受企业客户更新换代和 AIPC 新品落地推动。
• 毛利率指引：53%，环比增长 1 个百分点，符合市场预期。

3. AI 芯片业务分析

• MI300 出货：自 2023 年底发布以来，累计销售额已超过 10 亿美元，已被 100 多家客户采用，包括微软、Meta 和甲骨文。
• 全年 GPU 营收指引：从 35 亿美元上调至 40 亿美元，但市场预期为 60~80 亿美元，因此仍被认为保守。
• 竞争压力：市场担忧英伟达推出性能更强、性价比更高的 B200 芯片可能削弱 MI300 的竞争力。
• 未来展望：若更多客户和合同落地，叠加供给能力增强，2024 年 AI 芯片营收仍有上调潜力；长期来看，随着产品迭代和 AI 推理需求增长，AMD 有望提升市场份额。

4. CPU 服务器业务

• Q1 营收：小幅环比下滑，但表现优于同业，主要因 AMD 市场份额上升。
• 需求改善：公司指出部分大客户开始重新考虑采购，显示企业端需求有所回暖。
• 未来潜力：若市场需求进一步改善，CPU 服务器业务有望持续增长。

5. 客户端业务展望

• Q1 营收：13.7 亿美元，同比增长 85%，环比下降 6%，主要受 Ryzen 8000 系列处理器推动。
• Q2 预期：预计营收环比增长，受益于企业客户更新换代、AIPC 新品落地和处理器产品迭代。
• 全年展望：公司看好 2024 年 PC 市场复苏，预计客户端业务在 Q2-Q4 均实现量价齐升。

关键信息

游戏和嵌入式业务

• 游戏业务：Q1 营收 9.2 亿美元，同比下降 48%，环比下降 33%，主要因半定制营收和 RadeonGPU 销量下滑。
• 嵌入式业务：Q1 营收 8.5 亿美元，同比下降 46%，环比下降 20%，主要因客户持续库存管理。
• 未来展望：游戏业务预计在 2024Q2-Q4 继续环比下滑；嵌入式业务有望在 2024H2 随 AI 向边缘侧渗透而改善。

风险提示

• PC 需求复苏不及预期
• AI 算力需求不及预期
• 行业竞争加剧风险

后续关注重点

1. PC 行业复苏：企业客户更新换代及 AIPC 新品落地将推动客户端业务增长。
2. CPU 服务器市场：AMD 市场份额提升及企业端需求改善将带来业绩提升。
3. AI 芯片出货进展：MI300 芯片出货加速将提升 AI 芯片营收及估值。
4. 产品迭代：2024H2 将推出新一代移动处理器 Strix，进一步增强竞争力。

行业及公司评级

基准指数说明：

• A 股市场基准为沪深 300 指数；
• 香港市场基准为恒生指数；
• 美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

分析师声明

本报告由光大证券研究所撰写，基于合法合规信息，独立、客观地分析市场。分析师具有证券投资咨询执业资格，研究结果不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

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