20250323-开源证券-煤炭行业周报_高长协一体化煤企年报业绩稳_否极泰来重视煤炭配置行业周报_31页_3mb

煤炭行业详细总结

核心内容概述

2025年3月23日，煤炭行业投资评级维持“看好”，当前煤价处于磨底期，存在企稳反弹的可能。分析师认为，煤炭板块作为核心价值资产，有望迎来新一轮配置机会。主要逻辑包括：长协价上限支撑、年度长协机制维护、煤电价格联动、疆煤外运成本支撑以及煤油价格联动。

主要观点

煤价走势

• 本周煤价小幅回落：CCTD动力煤Q5500报价682元/吨，环比下跌10元/吨；秦皇岛港Q5500山西产动力末煤报价671元/吨，环比下跌10元/吨。
• 进口煤价偏高：进口印尼3800大卡华南到岸价为471元/吨，与内贸煤价相比没有优势。
• 煤价企稳信号：当前煤价已接近港口年度长协价上限770元/吨，若进一步下跌，可能触发电厂购买意愿增强及煤企限产保价行为。

供需基本面

• 供给端：晋陕蒙三省442家煤矿开工率82.6%，环比上涨0.7个百分点，与2024年同期水平相近。
• 需求端：沿海八省电厂日耗192万吨，环比下跌0.88%，库存小幅上涨，可用天数小幅提升；非电煤中水泥开工率上涨5.19%，而甲醇和尿素开工率微跌。

政策与市场环境

• 宏观政策利好：自2024年9月24日起，高层持续出台稳增长政策，降准降息力度加大，强化对资本市场的支持。
• 险资布局：保险资金已完成2024年考核，开始新布局期，煤炭等红利板块因国资背景风险较低，或成为首选。
• 分红趋势增强：2024年以来多家煤企公告中期分红方案，显示高分红成为趋势，未来分红比例及频次有望持续提升。

产业资本动向

• 产业资本增持：广汇能源、兖矿能源、平煤股份、淮北矿业等相继披露股东增持和回购方案，预示行情底部来临，后续股价上行概率提高。

关键信息

市场表现

• 煤炭板块微跌：本周煤炭指数微跌0.86%，跑赢沪深300指数1.43个百分点。
• 估值表现：煤炭板块PE为10.4倍，PB为1.23倍，分别位列A股全行业倒数第三位和第六位。

动力煤产业链

• 港口价格：秦港山西产Q5500平仓价为671元/吨，环比下跌10元/吨；CCTD动力煤Q5500现货价为682元/吨，环比下跌10元/吨。
• 产地价格：鄂尔多斯Q6000坑口价570元/吨，环比下跌5元/吨；榆林Q5500坑口价495元/吨，环比下跌20元/吨；大同Q5600坑口价500元/吨，环比下跌5元/吨。
• 国际价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格大涨至101.1美元/吨，纽卡斯尔FOB（Q5500）价格小幅下跌至72.3美元/吨。
• 国内VS进口价差：国内煤价与进口煤价差为-52.2元/吨，进口煤价格优势有限。
• 海外油气价格：布伦特原油现货价上涨至72.8美元/桶，天然气收盘价微涨至103.8便士/色姆。
• 煤矿开工率：晋陕蒙三省煤矿开工率82.6%，环比上涨0.7个百分点。
• 港口库存：环渤海港库存微涨至3118.4万吨，长江口库存微涨，广州港库存大跌。
• 港口调入调出：环渤海港煤炭净调入26.4万吨，环比上涨77.6万吨；秦港铁路调入量大涨至48.4万吨，环比上涨7.4万吨。
• 海运费上涨：秦皇岛-广州运费上涨至47.3元/吨，涨幅7.01%；秦皇岛-上海运费上涨至32.7元/吨，涨幅10.47%。

炼焦煤产业链

• 港口价格：京唐港主焦煤报价1380元/吨，环比持平；山西吕梁主焦煤市场价大跌至1150元/吨，环比下跌50元/吨。
• 喷吹煤价格：长治喷吹煤车板价和阳泉喷吹煤车板价均持平。
• 国际价格：澳洲峰景矿硬焦煤价格下跌至179.6美元/吨，京唐港澳洲焦煤到岸价大跌至1503元/吨。
• 国内VS进口价差：国内山西焦煤与澳洲价差为-122.9元/吨。
• 焦钢价格：焦炭现货价持平，螺纹钢现货价下跌至3200元/吨。
• 焦钢厂需求：焦化厂开工率上涨，日均铁水产量小涨，钢厂盈利率微跌。
• 炼焦煤库存：独立焦化厂炼焦煤库存总量大涨，样本钢厂库存微跌。
• 焦炭库存：国内样本钢厂焦炭库存总量小跌，钢材库存大跌。

个股投资逻辑

红利逻辑

• 推荐公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源（分红潜力）。

周期逻辑

• 推荐公司：平煤股份、淮北矿业。

多元化铝弹性

• 推荐公司：神火股份、电投能源。

成长逻辑

• 推荐公司：广汇能源、新集能源。

风险提示

• 经济增速下行风险：国内经济偏弱，可能影响煤炭需求。
• 供需错配风险：供需变化可能对煤价产生影响。
• 可再生能源加速替代风险：新能源发展可能减少煤炭需求。