20250427-开源证券-煤炭行业周报_政治局会议传递_稳_字当头_否极泰来重视煤炭配置行业周报_31页_3mb

报告摘要

煤炭行业周报总结（2025年4月27日）

核心内容

2025年4月，煤炭行业整体表现平稳，板块微跌0.63%，跑输沪深300指数1.02个百分点。行业基本面显示，动力煤和炼焦煤价格均出现小幅下跌或持平，但供需关系有所改善，且宏观政策持续支持，预计煤炭板块将迎来新的布局机会。

主要观点

投资逻辑：
- 煤炭作为核心价值资产，具有稳健的分红特性，且国资背景风险较低，有望成为险资布局首选。
- 随着宏观政策力度加大，特别是2025年两会后政策方案的落实和春季施工季的到来，煤炭需求和价格有望回升，体现周期属性。
- 产业资本增持信号显示板块价值底部可能已现，后续股价上行概率较高。
- 煤炭板块将受益于四大主线：红利逻辑、周期逻辑、多元化铝弹性、成长逻辑。
市场表现：
- 主要煤炭上市公司涨跌互现，涨幅前三为郑州煤电、冀中能源、电投能源；跌幅前三为恒源煤电、淮北矿业、大有能源。
- 煤炭板块市盈率（PE）为10.6倍，市净率（PB）为1.2倍，均处于A股全行业较低水平。
供需分析：
- 动力煤：
  - 港口价格小幅下跌，秦港Q5500平仓价655元/吨，环比下跌1.21%；CCTD现货价665元/吨，环比下跌1.34%。
  - 产地价格下跌，鄂尔多斯Q6000坑口价555元/吨，环比下跌3.48%；榆林Q5500坑口价485元/吨，环比下跌2.02%。
  - 环渤海港库存3109.9万吨，环比下跌2.7%；长江口库存713万吨，环比下跌3.65%。
  - 港口调出量显著增加，净调出量为88.3万吨，铁路调入量下跌7.59%。
  - 海运费小幅下跌，秦港-广州运费环比下跌2.83%。
- 炼焦煤：
  - 港口价格持平，京唐港主焦煤报价1380元/吨。
  - 产地价格下跌，山西吕梁主焦煤市场价1180元/吨，环比下跌1.67%。
  - 国际价格略有上涨，澳洲峰景矿硬焦煤报价204.5美元/吨，环比上涨1.84%。
  - 国内焦煤期货价格微涨，现货价格下跌，期货贴水幅度下降。
  - 焦化厂开工率上涨，主要钢厂日均铁水产量小幅上升，钢厂盈利率回升。
下游需求：
- 电厂需求：
  - 沿海八省电厂日耗181.8万吨，环比上涨2.48%。
  - 电厂库存3281.7万吨，环比下跌0.74%；可用天数18.1天，环比下跌2.69%。
- 非电行业：
  - 甲醇开工率微涨，尿素和水泥开工率小幅下跌。
- 钢铁行业：
  - 焦炭库存微涨，钢材库存小幅下跌。

关键信息

价格趋势：
- 动力煤港口价格小跌，进口煤价差为-37.2元/吨。
- 炼焦煤港口价格持平，国内与进口价差为-66.4元/吨。
- 国际动力煤价格小幅下跌，纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格下跌2.33%，纽卡斯尔FOB（Q5500）价格微跌0.63%。
- 国际焦煤价格小涨，澳洲硬焦煤报价上涨1.84%。
库存变化：
- 环渤海港库存3109.9万吨，环比下跌2.7%。
- 长江口库存713万吨，环比下跌3.65%。
- 广州港库存243.1万吨，环比下跌0.53%。
- 独立焦化厂炼焦煤库存820万吨，环比下跌1.21%；样本钢厂炼焦煤库存782.7万吨，环比下跌0.22%。
- 焦炭库存微涨，样本钢厂焦炭库存666.4万吨，环比上涨0.31%。
政策支持：
- 中央政治局会议强调“稳”字当头，继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，推动基建投资增长，支撑非电需求。
- 2025年超长期特别国债规模达1.3万亿元，其中8000亿元用于支持“两重”项目，5000亿元用于“两新”政策，预期对煤炭需求形成支撑。
产业资本动向：
- 广汇能源、兖矿能源、平煤股份、淮北矿业等披露股东增持和回购方案，显示产业资本对板块价值底部的认可。