20250525-开源证券-煤炭行业周报_供需边际改善致煤价企稳_否极泰来重视煤炭配置_28页_3mb

煤炭行业周报总结（2025年5月25日）

一、市场动态

1. 煤价企稳：本周港口煤价小幅下跌后企稳，秦港Q5500动力煤平仓价611元/吨（环比跌0.49%），CCTD现货价620元/吨（环比跌1.43%）。晋陕蒙三省442家煤矿开工率81.3%，环比微跌0.02个百分点；环渤海港库存32106万吨，环比降13.1%。
2. 供需变化：4月国内原煤产量39亿吨，同比增长3.8%但环比降11.6%；进口煤量37825万吨，同比降16.41%、环比降2.34%。电厂日耗1876万吨（环比涨3.93%），库存可用天数177天（环比降53.5%）。非电煤需求方面，尿素开工率涨21.6%，水泥开工率跌17.8%。

二、投资逻辑

1. 红利属性：煤炭板块因经济偏弱及海外关税政策压力，稳健分红特性凸显。保险资金自2024年11月考核后开始布局，国资背景企业风险较低，险资或成主要配置方向。
2. 周期弹性：两会后动力煤及炼焦煤价格低位，供需改善支撑企稳反弹。动力煤具备区间弹性，炼焦煤完全弹性。宏观政策发力叠加迎峰度夏需求，预计2025年煤价及需求将上行。
3. 多元化与成长逻辑：神火股份、电投能源受益于铝业需求变化；广汇能源、新集能源因成长性被重点推荐。

三、板块表现
煤炭指数本周微涨1.03%，跑赢沪深300指数12.1个百分点。主要公司分化明显，大有能源、晋控煤业、电投能源涨幅居前，开滦股份、安源煤业、蓝焰控股跌幅较大。板块PE（TTM）为11.9倍，PB为11.98倍，处于A股倒数位置。

四、产业链分析

1. 动力煤：国内外价差拉大，国内煤价较同期进口煤低1232元/吨。欧盟ARA港、理查德RB现货价均微涨，纽卡NEWC（Q6000）涨25.1%，FOB（Q5500）跌18.1%。
2. 炼焦煤：港口价格下跌，山西主焦煤报价11300元/吨（环比跌424%），期货价格大跌923%。国际硬焦煤价格微跌，国内与澳洲价差-90元/吨。焦炭现货价涨4%至1300元/吨，螺纹钢现货价跌12.5%至3160元/吨。
3. 无烟煤：晋城Q7000中块报价持平，Q6200末煤跌98.4%至550元/吨；阳泉Q6500末煤车板价跌36.4%至5300元/吨。

五、行业动态

1. 产量与库存：1-4月全国原煤产量15.8亿吨（+66%），出口煤72万吨（+298%）。铁路发送煤炭6.72亿吨，电煤4.64亿吨；钢材社会库存下降20%，降幅收窄。
2. 用电需求：4月全社会用电量7721亿千瓦时（+47%），工业用电增长23%，居民用电增速达70%。火电需求边际改善，水电、核电增速放缓。

六、风险提示
经济增速下行、进口煤量激增、可再生能源替代加速。

七、公司公告
平煤股份宣布回购限制性股票及委托管理协议；甘肃能化旗下煤矿发生透水事故致3人遇难；兰花科创子公司停产；新集能源独立董事辞职；电投能源拟并购白音华煤电。

八、总结
煤价企稳与供需边际改善支撑板块复苏，政策红利与高分红特性增强配置吸引力。短期库存去化加速，长期需关注经济复苏及能源替代趋势。重点个股分化，红利与周期逻辑并存，多元化及成长企业或成增量资金方向。