20250518-开源证券-煤炭行业周报_中美互降关税提振下游需求_否极泰来重视煤炭配置_28页_3mb

煤炭行业周报总结（2025年5月18日）

投资观点
煤炭板块迎来重新布局起点，核心价值资产或再起。投资逻辑聚焦两方面：

1. 稳健红利：国内经济弱复苏背景下，煤炭高分红、低风险特质受险资青睐，2024年多家煤企宣布中期分红方案，2025年分红比例及频率或持续提升，板块高股息属性凸显。
2. 周期弹性：两会后动力煤、炼焦煤价格低位运行，随着供需改善及政策落地，需求有望回暖。2025年“两会”后，宏观政策支持叠加春夏季施工旺季，煤价或逐步回升，动力煤呈现区间弹性，炼焦煤具备完全弹性。

煤市关键指标

• 动力煤：港口价格（秦港、CCTD）小幅下跌，产地价格（鄂尔多斯、榆林、大同）显著下滑，环渤海港库存减少，但仍高于2024年同期。电厂日耗激增，库存可用天数下降，预示需求旺季临近。
• 炼焦煤：港口价格持平，产地（山西、河北）价格微跌，期货价格大跌。海外焦煤价格微涨，但国内与进口价差扩大，进口煤竞争力减弱。日均铁水产量微降，钢厂盈利率上升，下游需求仍具韧性。
• 无烟煤：晋城、阳泉产地价格持平，库存及开工率稳定。

板块表现
2025年5月16日，煤炭板块上涨1.51%，跑赢沪深300指数0.39个百分点。个股表现分化，大有能源、安源煤业涨幅居前，山西焦煤等部分个股小幅下跌。板块PE（TTM）为11.8倍，PB为1.17倍，处于A股倒数位置，估值吸引力凸显。

行业动态

1. 5月钢材进口量同比降13.9%，出口量环比微增，但出口均价下降，显示海外市场承压。
2. 炼焦煤价格5月上旬或面临下行压力，4月价格先涨后跌，部分煤种价格回落。
3. 重点钢企钢材库存环比增长，粗钢日产小幅回升，但钢材库存降幅收窄。
4. 全国煤炭价格涨跌互现，无烟煤部分品种上涨，动力煤及炼焦煤多数下跌。

公司动态

• 中国神华公布4月运营数据，煤产量与销量均创历史新高，煤化工产品销售稳定。
• 澳洲炼焦煤并购进展，兖矿能源与青海盐湖签署合作意向书，拟控股澳洲矿业公司。
• 昊华能源二审维持原判，诉讼结果稳定。
• 山西焦煤高管辞职，暂不影响公司运营。

风险提示

1. 经济增速下行可能抑制需求；
2. 进口煤量回升或冲击国内市场；
3. 可再生能源替代加速影响煤价长期走势。

核心结论
当前煤炭板块估值低位，叠加政策支持与需求周期性回升，或成为配置首选。短期关注动力煤库存去化及炼焦煤价格企稳，中长期受益于国资分红政策及产业资本增持信号。重点个股按逻辑分四线布局，需警惕供需波动及能源转型风险。