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债市周报总结（2025年6月9日）

核心观点

• 债市走势：上周债市延续暖势，收益率曲线陡峭化下移，长债收益率整体下行，短端利率下行幅度大于长端。
• 市场支撑因素：
  • 海外关税政策不确定性延续，对债市形成支撑。
  • 央行首次提前公告买断式逆回购操作，释放加强预期管理信号，资金面宽松预期进一步强化。
• 本周展望：预计本周债市将延续偏强震荡，主要受基本面和资金面支撑影响，但需关注中美贸易谈判结果。

一、上周市场回顾

1.1 二级市场

• 整体趋势：债市延续暖势，长债收益率继续下行，短端利率下行幅度更大，收益率曲线趋于陡峭化。
• 具体表现：
  • 6月3日：市场情绪受同业存单发行价格抬升压制，债市偏弱震荡。
  • 6月4日：央行重启国债买卖操作预期升温，叠加关税扰动，债市明显回暖。
  • 6月5日：资金面持续宽松，债市延续暖势，短端利率下行。
  • 6月6日：央行提前公告1万亿买断式逆回购操作，市场情绪进一步提振，债市强势延续。

1.2 一级市场

• 发行情况：上周共发行利率债48只，发行量为6143亿元，净融资额为2750亿元。
• 分券种发行：
  • 国债发行量和净融资额环比增加。
  • 政金债和地方债发行量及净融资额环比减少。
• 认购倍数：
  • 国债平均认购倍数为3.49倍。
  • 政金债平均认购倍数为3.95倍。
  • 地方债平均认购倍数为22.32倍。

二、上周重要事件

• 央行操作：6月6日，央行开展10000亿元买断式逆回购操作，打破月末公告惯例，释放“呵护”市场信号。
• 政策意图：
  • 保持银行体系流动性充裕，稳定市场预期。
  • 强化逆周期调节，推动宽信用进程，支持政府债券发行。
• 市场反应：该操作有效对冲了同业存单到期带来的资金压力，进一步巩固市场宽松预期。

三、实体经济观察

• 生产端：高频数据涨跌不一，高炉、半胎钢开工率小幅下滑，石油沥青装置开工率回升，日均铁水产量基本持平。
• 需求端：
  • BDI指数、CCFI指数继续上涨，显示外需有所改善。
  • 30大中城市商品房销售面积大幅下降，显示内需疲弱。
• 物价方面：
  • 猪肉价格继续小幅下跌。
  • 大宗商品价格多数上涨，铜、原油、螺纹钢价格均回升。

四、上周流动性观察

• 公开市场操作：央行逆回购操作规模较大，但净回笼资金达6717亿元。
• 市场利率：R007和DR007显著下行，显示资金面宽松。
• 同业存单利率：股份行存单发行利率下行，半年期国股直贴利率也有所下行。
• 回购成交量：质押式回购成交量明显回升，显示市场交易活跃度提升。
• 杠杆水平：银行间市场杠杆率先上后下，整体上行。

附表数据概览

附表1：上周国债发行情况

附表2：上周政金债发行情况

附表3：上周地方政府债发行情况

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