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国库现金定存利率上升不改流动性宽松环境

核心内容

12月7日，财政部与人民银行联合开展1000亿元国库现金定存操作，期限为1个月，中标利率为4.02%，较9月上升31个基点。尽管利率有所上升，但整体流动性环境仍保持宽松。

主要观点

• 国库现金定存利率上升原因：

  • 商业银行为满足《商业银行流动性风险管理办法》中2018年底前流动性覆盖率（LCR）达到100%的要求，通过提高LCR来增强流动性储备。
  • 商业银行在信贷传导不畅的背景下，通过国库现金定存补充存款，以优化年报数据。

• 流动性宽松的支撑因素：

  • 货币政策保持边际宽松，流动性预期稳定。
  • 12月底财政存款投放将显著增加流动性供给。
  • 实体经济面临下行压力，预计1月将有降准操作以对冲流动性紧缩效应。

关键信息

• 流动性覆盖率（LCR）：LCR = 合格优质流动性资产 / 未来30天现金净流出量。部分银行仅略高于100%，存在提升空间。
• 货币政策操作：
  • 12月6日，MLF操作1875亿元，与到期MLF等额续做。
  • 央行连续多日未开展逆回购操作，显示流动性充裕。
• 国际流动性环境：
  • 美联储12月加息概率为71%，部分官员预计美国经济增速将放缓。
  • 欧央行预计维持缩减QE节奏，Weidmann强调货币政策将保持扩张。
  • 日本央行将继续宽松，黑田东彦指出7月政策微调非退出宽松。
  • 加拿大、印度、澳大利亚央行维持利率不变。

全球央行观察

文献推荐

1. 为什么信贷增长会挤出实际经济增长？

   • 研究表明信贷增长率与人均产出增长率存在负相关关系。
   • 高速信贷增长导致企业投资转向低回报项目，抑制生产率增长。
   • 适用于行业层面，显示信贷增长对不同企业的影响差异。

2. 信用市场情绪与经济周期

   • 信用市场情绪的提升与随后的经济活动下降相关。
   • 信用利差扩大通常预示经济收缩开始。
   • 信用市场情绪变化影响外部融资结构，如债券发行减少，股票发行增加。

风险提示

• 流动性传导不畅：边际宽松货币难以有效传导至实体经济。
• 贸易摩擦影响：加剧全球经济增速放缓，对金融市场造成不确定性。

特别声明

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