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每周一评 | 流动性宽松环境的成因与展望总结

核心内容概述

2026年4月27日发布的《流动性宽松环境的成因与展望》报告指出，4月以来国内流动性持续宽松，DR007已连续4周低于政策利率，中枢水平在 $1.30% - 1.35%$ 之间。同时，10年国债收益率快速下行至 $1.75%$ 左右，上证综指稳定在4000点以上。流动性宽松主要由三方面因素驱动：央行新增外汇占款改善、商业银行增配债券资产、信贷余额增速下滑推动资金流入市场。

主要观点

• 流动性宽松成因：

  1. 央行新增外汇占款显著改善，即使未降准，也通过外汇占款渠道向市场投放流动性。
  2. 商业银行增配债券资产，住户定期存款规模增长，而保证金存款未继续扩张，表明居民更倾向于低风险资产。
  3. 信贷余额增速放缓，促使商业银行将资金用于配置债券资产，从而增加市场流动性。

• 未来展望：
  预计人民币汇率全年将升值约 $4%$，央行可能继续进行逆周期调节。然而，流动性宽松局面可能面临边际变化，但只要外汇占款保持正增长，宽松趋势不会出现趋势性调整。

关键信息

一、开工率

• 沥青开工率：$16.1%$（环比下降2.2%，同比-47.6%）
• 电炉开工率：$66.03%$（环比持平，同比+3.0%）
• 主要钢企高炉开工率：$76.1%$（环比上升0.6%，同比-1.8%）
• 建材钢厂螺纹钢开工率：$40.98%$（环比上升0.66%，同比-3.8%）
• 热卷开工率：$79.69%$（环比上升1.56%，同比+1.9%）
• 铁水产量：239.32万吨（环比下降0.18万吨，同比-2.5%）
• 沥青产量：32.67万吨（环比下降1.42万吨，同比-42.9%）
• 纯碱开工率：$84.30%$（环比上升2.09%，同比-5.7%）

二、产能利用率

• 钢厂产能利用率：$86.88%$（环比上升0.4%，同比-0.8%）
• 矿山企业产能利用率：$61.23%$（环比下降0.06%，同比+0.3%）
• 热卷产能利用率：$78.10%$（环比上升0.79%，同比-3.7%）
• 冷轧产能利用率：87.11%（环比下降0.06%，同比+3.0%）
• 浮法玻璃产能利用率：$72.67%$（环比持平，同比-5.5%）
• 焦化产能利用率：74.48%（环比上升0.79%，同比-1.0%）
• 电炉产能利用率：55.21%（环比下降0.14%，同比+7.7%）
• 水泥熟料产能利用率：$63.24%$（环比下降2.91%，同比-1.0%）

三、产量

• 4月中旬重点企业钢材日均产量：201.5万吨（环比+6.1万吨，同比-4.6%）
• 螺纹钢产量：214.93万吨（环比+1.79万吨，同比-7.9%）
• 热卷产量：305.71万吨（环比+3.1万吨，同比-1.9%）
• 沥青产量：32.67万吨（环比-1.42万吨，同比-42.9%）
• 纯碱产量：186.76万吨（环比-1.18万吨，同比-5.7%）
• 碳酸锂产量：17.28万元/吨（环比+0.88万元/吨，同比+144.5%）
• PVC产量：4783元/吨（环比-27元/吨，同比+2.1%）
• 动力煤产量：672元/吨（环比持平）
• 焦煤产量：1547元/吨（环比+12元/吨）
• 焦炭产量：1406元/吨（环比+43元/吨）
• 光伏产品价格指数（SPI）：$13.43%$（环比-0.24%）

四、库存

• 水泥库容比：$58.50%$（环比+0.17%）
• 水泥发运率：$40.34%$（环比+0.79%）
• 六大发电集团煤炭库存：16.94天（环比下降）
• 港口铁矿石库存：17335.52万吨（环比-129.81万吨）
• 纯碱库存：186.76万吨（环比-1.18万吨）
• 螺纹钢社会库存：578.96万吨（环比-22.54万吨）
• 建筑钢材厂商库存：187.3万吨（环比-13.37万吨）
• 热卷社会库存：301.7万吨（环比-4.1万吨）
• 热卷钢厂库存：82.41万吨（环比+2.29万吨）
• 沥青出货量：18.8万吨（环比+5.8万吨，同比-57.5%）

五、房地产市场

• 30城商品房成交面积：176.31万平方米（环比+27.09万平方米，同比+13.4%）
• 土地成交面积：859.31万平方米（环比+223.47万平方米）
• 土地溢价率：$1.41%$（环比-14.67%）
• 城市二手房挂牌价指数：143.62（环比-0.08%，一线城市-0.03%，二线城市-0.14%，三线城市+0.01%）
• 城市二手房挂牌量指数：2.52（环比-11.27%，一线城市-14.29%，二线城市-11.0%，三线城市-8.99%）

六、出行与物流

• 地铁客运量：43502.74万人次（环比+92.40万人次，同比+6.8%）
• CCFI：1233.76（环比+1.9%）
• NCFI：1321.33（环比-1.3%）
• SSCI：1875.26（环比-0.6%）
• 国内民航航班执行：88347架次（环比+2.0%，同比-1.2%）
• 铁路货运量：7971.5万吨（环比+1.77%）
• 高速公路货车通车量：5615.8万辆（环比+6.08%）
• 港口货物吞吐量：26476.2万吨（环比+4.09%）
• 邮政快递揽收量：39.79亿件（环比+1.17%）

风险提示

• 地缘政治风险
• 国内政策落地不及预期
• 全球衰退及主要经济体货币政策超预期

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