20160925-国金证券-央行大力度投放流动性_美国货币政策的可能变化不改变全球低利率的环境_15页_1mb

宏观经济报告总结

一、金融市场动态

1. 货币市场

• 央行在9月18日至23日期间通过公开市场操作净投放9200亿元人民币，创下单周历史新高。
• 货币市场利率有所回落，其中R001回落至2.13%（较8月提高12个基点），R007回落至2.33%。
• 长端债券收益率普遍回落，期限利差收窄；信用债收益率呈现分化，短久期信用利差扩大，长久期信用利差收窄。

2. 外汇市场

• 人民币兑美元在岸汇率变动不大，离岸汇率贬值0.37%，在岸离岸价差收窄至98个基点。
• 美联储维持利率不变，但暗示12月加息概率增大，美元指数下跌0.56%至95.50。
• 人民币汇率压力仍存，CFETS人民币汇率指数贬值0.18%，年内累计贬值6.8%。

二、行业供需分析

1. 下游行业

• 房地产销售：9月中旬30大样本城市地产销售同比增长18%，一线城市回归下行通道（-2.3%），二线城市下滑至26%。
• 汽车销售：继续保持强劲，前两周累计增长43%，但10月基数效应可能抑制增长。
• 电影票房：前两周同比下滑20%，第三周由负转正，但拖累效应仍明显。
• BDI与BDTI：BDI涨幅扩大至+14，BDTI连续四周上升，但整体仍处于低位。
• CCFI：连续三周上涨，涨幅扩大，但CICFI指数连续两周下滑，主因欧洲航线拖累。

2. 中游行业

• 钢材市场：高炉开工率小幅下滑，社会库存上升，钢材价格连续四周下跌，但较往年更具支撑。
• 煤炭市场：电厂用煤环比下滑，但同比改善。煤炭期货价格上涨引发发改委干预，预计价格和产量将出现边际变化。

3. 上游行业

• 铁矿石：疏港量连续三周下降，跌幅扩大；港口库存持续下滑。
• 原油：EIA原油供给小幅下滑，但美国原油产量上升。
• 焦炭与焦煤：港口库存上升，焦炭企业库存由跌转升。

三、物价追踪

1. CPI

• 农产品批发价格指数持续下跌，蔬菜价格指数下跌2%。
• 猪肉批发价格指数环比上涨0.3%，预计9月CPI同比区间为[1.6, 1.9]，四季度将轻微回升，全年呈现“V”型走势。

2. PPI

• 现货市场：螺纹钢连续五周下跌，环渤海动力煤价格继续上涨，LME铜现货结算价连续三周上涨。
• 期货市场：南华工业品指数由跌转升，螺纹钢结束五周下跌，动力煤由跌转升。
• 内年内PPI转正基本确定，四季度预计为0.7%，明年预计年初回升后温和回落（1%-2.5%）。

四、海外观察

1. 美联储

• 9月维持利率不变，但12月加息概率提升至54.2%，美元指数下跌0.56%。
• 美国经济数据表现平淡，营建许可、新屋开工、成屋销售均环比下滑。
• 美联储未来的加息路径将缓慢且小幅，全球流动性拐点尚未出现，低利率环境下的弱增长和金融不稳定格局将持续。

2. 欧央行

• 9月连续第四次按兵不动，因货币政策边际效用衰减，且前期宽松政策效果待检验。
• 欧元区PMI初值录得52.6，为15年新低，服务业下滑明显，制造业有所上升。
• 消费者信心指数仍为负值，表明宽松政策效果不明显。

3. 日央行

• 未降息也未扩大资产购买规模，强调控制利率曲线形状，转向盯住利率曲线而非货币基础。
• 日本9月制造业PMI初值录得50.3，为7个月以来首次进入扩张区间，但进出口长期处于负值，负利率政策效果有限。

五、其他信息

• 本报告由国金证券研究所发布，仅供机构客户使用。
• 报告内容基于公开资料和实地调研，不保证其准确性与完整性。
• 报告意见和预测可能与市场实际及其它研究报告不一致，仅供参考。

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