20180829-太平洋-国库现金定存招标点评_招标利率小幅提升不代表央行加息_5页_639kb
报告摘要
招标利率小幅提升不代表央行加息总结
核心内容
2018年8月27日，财政部与中国人民银行通过利率招标方式进行了第九期中央国库现金管理商业银行定期存款的招标，中标总量为1000亿元，中标利率为3.8%，较上一期的3.7%小幅上升10个基点。尽管本期招标金额较上期减少200亿元，但这是当月第二次招标，月内总招标金额达到2200亿元，为年内最高水平。此次招标反映了商业银行在月末考核压力下的积极行为，而非央行主动加息。
主要观点
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国库现金招标机制
国库现金招标是财政收入通过招标方式存入商业银行，商业银行以国债或地方政府债券为质押获得存款并支付利息。采用单一价格方式，边际中标利率即为当期中标利率。 -
招标规则与操作逻辑
招标设有最高投标额限制，每家银行不能超过招标总额的20%。若全场投标总额小于或等于招标总额，则全额募入；若超过，则按高利率优先原则逐笔募入，直至募满为止。 -
利率波动分析
本期中标利率小幅上升，但波动幅度在年内平均离差范围内（0.39%），属于正常波动。此前2月和4月也有类似幅度的利率上升，且6月利率曾下调100BP，因此此次提升不宜过度解读。 -
流动性状况
央行通过国库现金定存投放大量流动性，结合月末财政集中支出，市场流动性依然充足。因此，尽管有1200亿元逆回购到期，央行未进行逆回购操作。 -
商业银行行为动机
商业银行支付更高成本竞争国库现金定存，主要是为了应对月末考核，通过该方式满足存贷比和同业负债监管要求。
关键信息
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本期招标数据
- 中标总量：1000亿元
- 中标利率：3.8%
- 上期中标总量：1200亿元
- 上期中标利率：3.7%
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市场利率对比
- 3个月SHIBOR利率：2.8950%
- 3个月回购利率（R3M）：3.0794%
- 两者均低于本期国库现金定存中标利率，说明商业银行愿意支付更高成本以获取该存款。
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年内招标平均数据
- 年内平均中标总量：1022亿元
- 年内平均中标利率：4.32%
- 年内平均离差：0.39%
风险提示
- 外部因素：美联储加息可能引发央行跟随加息。
- 内部因素：地方债供给大幅增加可能对市场流动性造成压力。
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
- 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
- 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级
- 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
- 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
- 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
- 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
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