20160308-申万宏源-国内流动性周度观察_节后集中到期高峰退去_宽货币仍是常态_12页_846kb

2016年3月周度流动性报告总结

核心内容

本报告分析了2016年3月上旬中国金融市场流动性状况，重点包括货币政策操作、利率债市场、信用品市场、人民币汇率以及两融规模变化等方面。报告指出，尽管短期流动性工具的滚动操作在一定程度上维持了资金面的平衡，但并非长久之计。降准作为对冲手段，虽释放了6000亿元资金，但未能完全抵消节后资金集中到期的压力。

主要观点

• 货币政策对冲流动性缺口：央行通过逆回购操作和降准释放流动性，缓解了市场资金紧张。降准后，公开市场操作力度调低，资金面逐渐恢复宽裕。
• 利率债收益率曲线陡峭化：短期利率债收益率继续下移，长端收益率回升，反映出市场对短期流动性改善的预期与对长期经济基本面的担忧。
• 信用品市场波动：票据收益率普遍下跌，但信用利差涨跌不一。主要信托产品收益率上升，显示市场对信用风险的偏好有所变化。
• 人民币汇率保持稳定：非农数据虽强劲，但未能提振美元，人民币汇率短期内仍保持稳定，符合政府工作报告中关于保持汇率基本稳定的预期。
• 两融规模小幅回落：融资融券余额周环比下跌3.0%，显示市场融资需求有所降温。

关键信息

1. 货币政策操作

• 央行在2月29日宣布降准，释放约6000亿元资金。
• 上周央行通过逆回购操作投放3200亿元，但当周到期11600亿元，实际净回笼8400亿元。
• 降准后，公开市场操作力度减小，资金面逐渐宽松。

2. 利率债市场表现

• 国债收益率：1年期国债收益率下降10.2个基点至2.17%，5年期国债收益率上升2.2个基点至2.63%。
• 国开债收益率：1年期国开债收益率下降7.7个基点至2.36%，10年期国开债收益率上升3.9个基点至3.21%。
• 金融债利差：10年期与1年期金融债利差上升11.5个基点至85.68个基点。

3. 信用品市场动态

• 票据收益率：1年期AAA票据收益率下降8.6个基点至2.74%，5年期AAA票据收益率上升0.8个基点至3.35%。
• 信用利差：1年期AAA票据信用利差上涨1.7个基点至0.56%，5年期AAA票据信用利差上涨3.0个基点至0.72%。
• 票据直贴与转贴利率：珠三角、长三角票据直贴利率及转贴利率均小幅回落1.0个基点。
• 信托产品收益率：新发行产品、贷款类信托、债权投资和权益投资信托收益率分别上涨27.6、32.5、30.0和43.3个基点。

4. 两融市场变化

• 沪深两市融资融券余额为8435.36亿元，周环比下跌3.0%。
• 两融余额占A股流通市值比例为2.53%，较前一周下降0.14个百分点。
• 融资买入额占A股成交额比例为7.94%，较前一周上升0.36个百分点。

5. 外汇与汇率情况

• 美元兑人民币即期汇率报收于6.5218，较上周升值0.24%。
• 中间价为6.5284，较前一周升值0.08%。
• 离岸汇率为6.5023，较前一周升值0.69%。
• 离岸在岸价差倒挂195个基点，较前一周价差扩大。
• CNY即期日均成交量为173.89亿美元，较前一周增加37.85亿美元。

6. 市场预期与政策背景

• 政府工作报告强调稳增长优先于供给侧改革，继续实施积极财政和宽松货币政策。
• 2016年M2目标适度提高至13%左右，以支持经济结构调整和企业发展。
• 通胀抬升预期和债券供给压力限制了利率下行空间，但企业生产恢复后价格仍可能回落。
• 预计本周美元走势偏弱，人民币汇率短期保持稳定。

投资建议

• 货币政策仍以宽货币为主，灵活运用多种工具对冲经济下行压力。
• 利率债市场短期表现受流动性改善影响，但长期仍需关注经济基本面。
• 信用品市场呈现分化趋势，票据收益率下降但信用利差变化不一。
• 人民币汇率短期保持稳定，有利于资本市场的流动性管理。

附注信息

• 证券分析师：李慧勇、李一民
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