20160315-申万宏源-国内流动性周度观察_对经济数据保有清醒_需求恢复会有波折_13页_806kb

周度报告总结（2016年03月15日）

核心内容

本报告主要围绕2016年3月7日至3月13日的国内流动性状况、利率债与信用品市场表现、两融市场动态以及人民币汇率走势等方面展开分析，旨在为投资者提供市场趋势判断与投资建议。

主要观点

1. 资金面维持平稳格局

• 短期资金价格下降：上周7天和21天回购利率分别下降1.0和12.7个基点，分别至2.32%和2.62%。
• R007与Shibor走势：R007五日均值下降6.3个基点至2.35%，Shibor各期限均下降，隔夜、7天、14天和一个月Shibor分别降至1.95%、2.28%、2.56%和2.67%。
• 央行操作：央行继续进行逆回购操作，共投放1150亿元，但当周到期3200亿元，净回笼2050亿元，显示流动性压力逐步释放。

2. 利率债收益率曲线下移

• 国债收益率：1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国债收益率分别下降1.3、1.9、5.5、3.3和5.0个基点，至2.16%、2.49%、2.57%、2.85%和2.85%。
• 国开债收益率：1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国开债收益率分别下降4.5、8.8、9.9、8.1和4.9个基点，至2.31%、2.74%、3.05%、3.29%和3.16%。
• 金融债利差：10年期与1年期金融债利差下降0.5个基点至85.22个基点。

3. 信用品市场表现

• 票据收益率下降：各评级票据收益率普遍下降，1年期AAA票据收益率下降7.2个基点至2.66%，5年期AAA票据收益率下降6.7个基点至3.28%。
• 信用利差收窄：1年期AAA票据信用利差下降至0.50%，5年期AAA票据信用利差下降至0.71%；1年期AA+票据信用利差下降至0.68%，5年期AA+票据信用利差下降至1.07%。

4. 信托产品收益率下降

• 新发行产品与贷款类信托收益率：分别下降36.8和67.5个基点，至7.44%和7.10%。
• 权益投资信托收益率：下降54.0个基点至7.30%。
• 组合投资信托收益率：上升13.3个基点至7.1%。

5. 两融规模持续回落

• 融资融券余额：截至3月11日，沪深两市融资融券余额为8357.35亿元，周环比下跌0.9%。
• 融资买入额占比：两市融资买入额占A股成交额比例为7.87%，较前一周下降0.1个百分点。
• 两融余额占比：两融余额占A股流通市值2.56%，较前一周上升0.03个百分点。

6. 两岸价差继续倒挂，人民币汇率保持稳定

• 汇率走势：美元兑人民币即期汇率报收于6.4985，较上周升值0.36%；中间价为6.5284，较前一周升值0.08%；离岸汇率为6.4905，较前一周升值0.58%。
• 价差倒挂：离岸在岸价差倒挂158个基点，离岸人民币更为强势。
• 人民币汇率：CNY日均成交量为170.44亿美元，较前一周下降3.45亿美元。人民币走强主要由于美元指数下跌0.98%至96.22。
• SDR与CFETS指数：SDR指数保持稳定，CFETS指数较前一周下跌0.34%，创公布以来最低水平。
• 汇率政策：监管层强调人民币汇率的稳定，强调“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的中间价形成机制。

关键信息

• 货币政策：周小川行长指出，货币政策应稳健，避免强刺激，但必要时会出手。
• 经济数据：1-2月经济开局投资回暖，但工业低迷，消费稳中有落。出口和个别行业（如烟草）拉低工业增加值，而高新技术制造和新兴产品行业保持高增长。
• 信贷情况：2月信贷回落属于正常回归，前两个月信贷总体宽松，但银行风险偏好下降，信用主体进一步向国有经济集中。
• 通胀预期：短期物价回升不等于通货膨胀，核心通胀稳定在1.3%-1.5%之间，但结构性单一物价上涨可能影响居民通胀预期，形成自我实现。
• 市场展望：实体经济改善不明显，需求恢复有波折，需宽货币与宽财政配合发力。

重要结论与投资建议

• 流动性方面：资金面维持平稳，短期工具滚动操作维持平衡，但非长久之计。春节后逆回购集中到期压力基本释放。
• 利率债市场：收益率曲线整体下移，市场预期平稳。
• 信用市场：票据收益率和信用利差普遍下降，信托产品收益率亦有明显回落。
• 两融市场：规模持续回落，需关注市场情绪和资金面变化。
• 汇率方面：两岸价差倒挂，人民币汇率短期内保持稳定，监管层维稳措施有效。

证券分析师信息

• 署名分析师：
  • 李慧勇（A0230511040009）
  • 李一民（A0230515080002）
• 研究支持：
  • 牟冰旋（A0230116010001）

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