20180822-联讯证券-长春高新-000661.SZ-生长激素超预期增长_多重因素促进疫苗高速增长_5页_911kb

报告摘要

本文档是一份关于长春高新（股票代码未明确）2018年中报的分析报告，重点评估了公司及核心子公司金赛药业和百克生物的业绩表现、增长驱动因素及未来盈利预测。分析师李晨光对长春高新给予“增持”评级，并设定了目标价267.8元，当前股价为218.8元。

业绩超预期：长春高新2018年中报实现收入27.49亿元，归母净利润5.48亿元，同比增长分别为71.8%和92.9%，显著高于市场预期。
核心业务增长强劲：公司核心药物板块实现44.4%的收入增长，毛利率保持在81.9%以上，费用率增速与收入增速基本一致。
金赛药业表现突出：作为公司控股70%的核心子公司，金赛药业2018年上半年实现收入15.11亿元，利润6.73亿元，同比增长分别为59.7%和93.4%。其主要产品生长激素水针销售增长迅猛，预计2018年销售收入达28亿元，同比增长75%，市场份额达70%。
疫苗业务快速增长：百克生物2018年上半年实现收入5.74亿元，利润1.58亿元，同比增长分别为91%和151%。其水痘疫苗和狂犬疫苗（VERO细胞）分别实现389万支和174万支的批签发量，受益于两针法市场渗透及长生生物退出市场的影响。
盈利预测与估值：预计长春高新2018-2020年EPS分别为5.95元、7.84元和9.42元，对应PE分别为35倍、27倍和22倍，复合增速为34.3%。分析师给予公司18年45倍估值，目标价267.8元，增长空间为27%。
风险提示：水针增长可能遇到瓶颈，疫苗推广可能不及预期。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
主营收入	4102	6096	8127	10168
归母净利	662	1011	1332	1602
EPS(元)	3.89	5.95	7.84	9.42
P/E	54	35	27	22

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	41.61%	48.60%	33.31%	25.11%
归属母公司净利润增长率	36.60%	52.79%	31.72%	20.24%
毛利率	81.94%	81.90%	82.10%	82.20%
净利率	22.61%	23.20%	22.93%	22.04%
ROE	15.04%	18.69%	21.45%	22.33%
ROIC	23.59%	26.89%	39.93%	32.03%
资产负债率	38.83%	28.89%	27.54%	25.29%
P/E	54	35	27	22
P/B	8	7	6	5
EV/EBITDA	28	20	15	13

股票投资评级：基于报告发布日后12个月内股价相对于沪深300指数的表现。
- 买入：涨幅大于10%
- 增持：涨幅在5%-10%之间
- 持有：涨幅在-5%-5%之间
- 减持：涨幅小于-5%
行业投资评级：基于行业回报与沪深300指数的比较。
- 增持：行业回报高于基准指数5%以上
- 中性：行业回报介于-5%与5%之间
- 减持：行业回报低于基准指数5%以下