20200921-华创证券-食品饮料行业周报_中秋临近_白酒板块的三点思考_4页_555kb

食品饮料行业周报总结（20200914-20200920）

核心内容

本周食品饮料行业周报聚焦中秋临近对白酒板块的影响，分析了行业预期、高端价格走势及徽酒格局变化，并提出了投资建议。报告指出，白酒板块在疫情后逐步恢复，整体增长预期温和，高端白酒仍具投资价值，次高端和区域名酒表现亮眼，同时强调了大众品板块（啤酒、乳业等）的盈利潜力。

主要观点

1. 白酒行业中秋预期

• 中秋销售旺季减弱：近年来中秋销售占比下降，与春节相比重要性降低，但疫情后集中消费可能带来一定提振。
• 行业增长预期：整体预期为个位数平稳增长，次高端酒企因宴席补办和补库存效应，增长更为明显。
• 重点酒企表现：
  • 茅台：经销商已收到9月配额，批价预计在中秋节前达到年内高点，后续将小幅回落但仍保持在2500元以上。
  • 五粮液：批价小幅回落至950元左右，但价格管控措施将逐步加强，有望稳定千元以上价格。
  • 汾酒、古井、今世缘：均表现出较强增长动力，尤其是古井因疫情响应快、产品布局优化，省内市占率持续提升。

2. 高端白酒价格展望

• 茅台批价趋势：预计中秋节前达到年度高点，之后将小幅回落，但整体仍具备支撑。
• 五粮液价格策略：通过优化经销商配额，实现渠道与需求匹配，价格管控措施将推动批价稳步回升。
• 价格提升潜力：千元以上价格空白区较大，若五粮液成功站稳千元关口，后续价格提升将更具空间。

3. 徽酒格局变化

• 古井优势扩大：疫情后快速响应，省内市占率提升，同时200元以上产品布局优化，对口子窖形成倒逼效应。
• 口子窖调整方向：在营销层面做出调整，如增加费用灵活性、培育一批渠道，以应对竞争压力。
• 投资建议：古井具备更强扩展性，是徽酒首选；口子窖在动力激发基础上，需进一步调整市场投入和渠道体系，防止差距扩大。

关键信息

投资建议

• 白酒板块：

  • 高端白酒：推荐茅台、五粮液、老窖，因其性价比突出，且“新五年”经营规划和改革红利释放，具备超预期潜力。
  • 次高端白酒：推荐汾酒、古井、今世缘，需求恢复加快，区域龙头扩张明显。
  • 大众白酒：推荐顺鑫，其上半年受疫情影响较大，下半年有望明显恢复，具备高增长潜力。

• 大众品板块：

  • 啤酒：推荐华润（H股）和青啤（A+H股），嘉士伯中国注入后的重啤值得关注。
  • 乳业：推荐伊利，经营底部改善延续。
  • 其他：推荐双汇（肉类）、洽洽（坚果）、恒顺（食醋）等传统龙头。
  • 通胀预期：建议关注啤酒、调味品、酵母等具备提价潜力的子行业。

风险提示

• 终端动销恢复不及预期：疫情后消费需求恢复速度可能影响销售表现。
• 行业竞争加剧：部分酒企可能因市场变化而加大竞争力度。
• 成本上行压力：原材料和人力成本上涨可能对利润造成压力。

行业基本数据

相对指数表现

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

团队介绍

• 组长、首席分析师：欧阳予
  荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于招商证券，2017-2019年多次获得新财富、水晶球等最佳分析师奖项。

• 研究所以及大消费组组长：董广阳
  上海财经大学经济学硕士，11年食品饮料研究经验，曾任职瑞银证券、招商证券，多次获得新财富、金麒麟、金牛奖等荣誉。

• 分析师：于芝欢、程航、范子盼
  分别来自中金公司、招商证券及长江证券，具备消费行业研究经验。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，仅供参考，不保证准确性。
• 报告内容可能随市场变化而调整，投资者需自行判断风险。