20221012-浙商证券-白酒行业中秋国庆系列专题报告（五）_22Q3业绩前瞻_关于国庆背后表现的三点思考_19页_2mb

国庆背后表现的三点思考总结

核心内容概述

本报告围绕2022年国庆期间白酒行业的表现，从渠道动销、回款节奏与批价变化三个维度展开分析，旨在为投资者提供对2023年Q1酒企业绩预期与行业发展趋势的判断。报告认为，当前白酒行业在疫情背景下呈现出结构性增长趋势，部分酒企表现优于整体市场，同时批价变化需结合企业战略进行理解，而非简单视为负面信号。

主要观点

1. 国庆表现影响23Q1酒企开门红

• 动销表现：国庆期间白酒整体动销表现平稳，但区域差异显著。优势区域（如四川、安徽、江苏等）动销表现优异，而河南、广东等区域则略有承压。
• 库存消化：当前酒企库存处于1.5-2.5个月区间，预计10-11月消化后将降至1-2个月，为23年春节补货奠定基础。
• 高端酒表现：高端酒动销表现稳定，库存控制良好，具备较强增长潜力。

2. 9月回款决定22Q3业绩表现

• 回款进度：主要酒企9月回款进度基本符合预期，部分酒企（如古井贡酒、洋河股份）表现优于往年。
• 业绩预期：22Q3白酒板块整体收入增速中枢预计约为20%，净利润增速约为25-30%。
• 重点酒企：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、今世缘、迎驾贡酒等酒企收入及净利润增速均或超20%，其中山西汾酒与迎驾贡酒具备较强弹性。

3. 批价变化反映战略执行与市场结构

• 千元价位带产品：部分新晋千元产品批价下行，但并非负面信号，而是酒企战略调整的体现，如稳定价格以提升品牌力或通过放量维持业绩。
• 五粮液与国窖1573：五粮液批价小幅下降，但终端动销仍保持增长，显示其需求韧性；国窖1573低度与特曲表现优异，支撑业绩。
• 次高端酒企表现：次高端酒企中，有成熟畅销单品且不依赖招商的酒企（如古井贡酒、迎驾贡酒）表现更优，部分区域酒企具备更强的结构性增长潜力。

关键信息汇总

一、消费趋势分析

二、酒企动销表现

三、酒企库存与业绩预期

四、投资建议

• 短期布局：板块性价比凸显，关注业绩预期差与宏观消费变动。
• 中长期主线：
  1. 中长期确定性：贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖、洋河股份等。
  2. 阶段性弹性：舍得酒业、山西汾酒、迎驾贡酒等。
  3. 三年一倍股：五粮液，受益于千元价位带扩容。

风险提示

• 疫情反复：可能影响消费预期与动销表现。
• 食品安全：存在潜在风险。
• 政策风险：需关注相关行业政策变动。

总结

国庆期间白酒行业整体表现平稳，区域与价位分化明显。高端酒表现最优，次高端酒企中具备成熟单品与不依赖招商模式的酒企更具增长潜力。当前酒企库存处于合理区间，为23Q1业绩开门红奠定基础。批价波动背后反映的是酒企的战略执行与市场结构变化，不宜简单解读为负面信号。投资建议关注中长期确定性、阶段性弹性与三年一倍股三类主线，短期可把握业绩预期差带来的结构性机会。