东吴策略·行业风火轮：通胀预期有多强？-20201120-东吴证券-16页_1mb

通胀预期有多强？

核心内容

本文主要分析了2020年三季度以来的通胀预期情况，重点围绕CPI与PPI走势、农产品价格、上游原材料价格以及中游建材价格的变化展开。文章通过数据对比与行业观察，探讨了当前物价上涨是否意味着通胀预期增强。

主要观点

• 整体通胀压力不大：
  今年以来，CPI持续下行，从1月的5.4%降至10月的0.5%，显示整体消费价格水平处于低位。
  PPI则从4月的-3.1%反弹至10月的-2.1%，表明工业品价格有所回升，但整体仍为负值，显示工业通胀压力有限。

• 农产品价格波动明显：
  农产品价格指数在1-5月大幅下降15%，但三季度开始回升，其中猪肉价格下跌14%，而牛肉、羊肉、鸡蛋等价格上涨，尤其是鸡蛋价格上涨22%。
  蔬菜与水果价格也有所上涨，28种重点监测蔬菜平均上涨5%，7种重点监测水果平均上涨4%。

• 上游原材料价格回暖：
  原油价格在年初受疫情影响大幅下跌，但5月以来反弹回暖，ICE布油期货价格稳定在42美元/桶左右。
  煤炭价格自5月以来持续上涨，动力煤市场价从570元/吨升至620元/吨，涨幅达9%。
  有色金属价格在三季度持续上升，铜、铝、锌等期货价格涨幅分别为17%、23%、34%。

• 中游建材价格上行：
  钢材价格在三季度持续上行，长材价格指数上涨6%，南华热轧卷板指数上涨17%，螺纹钢期货价格累计上涨13%。
  玻璃价格大幅上涨，4.8/5mm浮法平板玻璃市场价累计上涨26%。
  水泥价格小幅上涨，P.O42.5普通硅酸盐水泥市场价上涨6%。

关键信息

• CPI与PPI走势：

  • CPI：年初至10月持续下行，当前为0.5%。
  • PPI：4月以来反弹回升，当前为-2.1%。

• 农产品价格变化：

  • 猪肉价格下跌14%；
  • 鸡蛋价格上涨22%；
  • 蔬菜与水果价格均有所上涨，但涨幅有限。

• 上游原材料价格变化：

  • 原油价格：从年初69美元/桶降至4月23美元/桶，后稳定在42美元/桶；
  • 煤炭价格：从5月468元/吨上涨至620元/吨；
  • 有色金属：铜、铝、锌等价格在三季度均出现显著上涨。

• 中游建材价格变化：

  • 钢材价格：长材上涨6%，热轧卷板上涨17%；
  • 玻璃价格：上涨26%；
  • 水泥价格：上涨6%。

风险提示

• 中美关系恶化：可能对市场情绪和贸易产生负面影响。
• 宏观经济不及预期：可能影响整体通胀预期及行业表现。
• 历史经验不代表未来：需谨慎对待过往数据对当前情况的预测作用。

行业风火轮的策略意义

• 行业风火轮是东吴策略对行业比较的简化分析方式，聚焦于关键景气指标，进行高频跟踪。
• 本期重点关注物价普遍上涨背景下的通胀预期，通过分析价格指数和具体行业数据，评估通胀对市场的影响。

总结

2020年三季度以来，尽管物价普遍上涨，但整体通胀压力仍不显著。CPI持续下行，PPI虽有所回升但尚未转正。农产品价格中，猪肉价格下跌，但其他肉类和蛋类价格明显上涨；上游原材料如原油、煤炭和有色金属价格回暖，尤其是有色金属涨幅较大；中游建材价格持续上行，钢材与玻璃价格显著上涨。整体来看，当前通胀预期偏弱，但部分行业价格涨幅较大，可能对市场产生一定影响。需关注外部风险如中美关系及宏观经济变化，以更全面评估市场走势。