20231030-天风证券-莱克电气-603355.SH-Q3外销同比增长_汇兑收益减少影响盈利能力_3页

报告摘要

投资评级：买入（维持）

核心内容总结：

业绩表现：公司2023年前三季度实现收入5786亿元，同比下降14.12%；归母净利润795亿元，同比下降31%。2023年第三季度单季实现收入2136亿元，同比降42.1%；归母净利润221亿元，同比大幅降3469%，主要受汇兑损失影响。
业务结构：
- 外销业务：Q3实现增长，自有品牌占比下降导致利润环比下滑。
- 核心零部件和ODM业务：保持稳定增长，公司主动剥离低盈利ODM业务，前三季度净利润剔除财务费用后增长10%。
盈利能力：前三季度毛利率和净利率均大幅提升（毛利率+5.68个百分点至27.06%，净利率+15.60个百分点至13.74%），但Q3因业务调整有所回落。
费用分析：财务费用同比上升50.9个百分点，主要因人民币升值导致汇兑损失。
投资建议：调降自有品牌增速，调升外销业务增速，预计2023-2025年归母净利润分别为106/109/116亿元，对应PE 136/133/125倍，维持“买入”评级。
风险提示：汽轮业务进展不及预期、汇率波动、原材料价格波动。