医药行业2021年报及2022年一季报业绩综述：强劲内生增长与疫情共同拉动，板块持续呈现高景气状态-20220505-华创证券-25页_1mb

报告摘要

医药行业2021年报及2022年一季报业绩综述

核心内容概述

2021年及2022年第一季度，医药行业整体表现强劲，收入和利润均实现显著增长。截至2022年4月30日，共收录427家医药上市公司，剔除康美药业等异常值公司。2021年医药板块可比公司整体收入增速为14.15%，归母净利润增速为23.55%，扣非净利润增速为27.16%。2022年一季度，整体收入增速为14.60%，归母净利润增速为27.00%，扣非净利润增速为36.82%。

主要增长动力来自全球疫情反复带来的检测、疫苗、治疗性药物及供应链需求的显著提升，以及医药产品刚需带来的稳定增长。优质企业尤其是龙头企业在疫情扰动下仍展现出强劲的业绩表现。

主要观点与关键信息

1. 板块整体表现

收入增长：2021年医药板块整体收入增速为14.15%，2022年一季度为14.60%。
净利润增长：2021年归母净利润增速为23.55%，扣非净利润增速为27.16%；2022年一季度归母净利润增速为27.00%，扣非净利润增速为36.82%。
板块估值：年初以来，医药板块经历了较大调整，估值水平得到消化，具有良好的性价比。

2. 投资建议

重点超配：建议继续重点超配医药板块，尤其关注以下方向：
- CXO产业链：短期景气度高，长期业绩持续性强，仍是配置重心。
- API、低值耗材：股价调整幅度较大，一季报已出现拐点，业绩有望环比改善。
- 中药板块：政策支持力度不断强化，建议关注企业从政策端到业绩端的转化情况。
- 医疗服务与药房：中期具备较好的配置价值和收益潜力。
- 抗疫链条：检测、疫苗、治疗性药物等需求在中期仍具备持续性，建议重点关注国产新冠治疗性药物开发和疫苗序贯加强等下一阶段看点。

3. 风险提示

医保控费压力超预期。
行业竞争加剧。
医改政策对行业影响大于预期。

分板块业绩分析

制药工业

收入增长：2021年收入增速为14.39%，2022年一季度为9.44%。
净利润增长：2021年归母净利润增速为32.87%，扣非净利润增速为40.38%；2022年一季度归母净利润增速为2.53%，扣非净利润增速为9.90%。
主要亮点：
- CXO板块：收入增速为40.09%，归母净利润增速为49.79%，扣非净利润增速为48.51%；2022年一季度收入增速为66.32%，归母净利润增速为25.86%，扣非净利润增速为75.47%。
- 原料药板块：2021年收入增速为13.77%，归母净利润增速为-7.28%，扣非净利润增速为-7.33%；2022年一季度收入增速为10.75%，归母净利润增速为8.93%，扣非净利润增速为9.49%，拐点已现。
- 化学仿制药：2021年收入增速为7.18%，归母净利润增速为37.49%，扣非净利润增速为40.15%；2022年一季度收入增速为3.20%，归母净利润增速为-0.23%，扣非净利润增速为12.27%。
- 中药板块：2021年收入增速为9.31%，扣非净利润增速为12.30%；2022年一季度收入增速为2.50%，扣非净利润增速为1.76%。
- 疫苗与血制品：2021年收入增速为19.29%，归母净利润增速为17.93%，扣非净利润增速为15.48%；2022年一季度收入增速为55.54%，归母净利润增速为72.97%，扣非净利润增速为78.29%。

医疗器械

收入增长：2021年收入增速为19.29%，2022年一季度为55.54%。
净利润增长：2021年归母净利润增速为17.93%，扣非净利润增速为15.48%；2022年一季度归母净利润增速为72.97%，扣非净利润增速为78.29%。
主要亮点：新冠抗原检测试剂快速放量，带动板块业绩显著提升。

医药商业

收入增长：2021年收入增速为11.58%，2022年一季度为7.01%。
净利润增长：2021年归母净利润增速为3.58%，扣非净利润增速为7.55%；2022年一季度归母净利润增速为-19.06%，扣非净利润增速为7.71%。
主要问题：受疫情扰动影响，零售业绩略有放缓。

医疗服务

收入增长：2021年收入增速为27.72%，2022年一季度为28.97%。
净利润增长：2021年归母净利润增速为6.37%，扣非净利润增速为63.86%；2022年一季度归母净利润增速为56.23%，扣非净利润增速为52.91%。
主要亮点：疫情逐渐消除后，龙头企业增长强劲，具备较好配置价值。

图表与数据支持

图表1：医药行业收入和利润规模

板块划分	2021A收入(亿元)	2022Q1收入(亿元)	2021A归母净利润(亿元)	2022Q1归母净利润(亿元)	2021A扣非净利润(亿元)	2022Q1扣非净利润(亿元)
制药工业	10311	2663	1098	317	865	309
医疗器械	2541	1014	679	378	628	372
医药商业	8941	2304	188	49	163	47
医疗服务	707	195	52	17	53	16
总计	22499	6176	2018	760	1709	745

图表2：医药行业收入和利润增速

板块划分	2021A收入增速	2022Q1收入增速	2021A归母净利润增速	2022Q1归母净利润增速	2021A扣非净利润增速	2022Q1扣非净利润增速
制药工业	14.39%	9.44%	32.87%	2.53%	40.38%	9.90%
医疗器械	19.29%	55.54%	17.93%	72.97%	15.48%	78.29%
医药商业	11.58%	7.01%	3.58%	-19.06%	7.55%	7.71%
医疗服务	27.72%	28.97%	6.37%	56.23%	63.86%	52.91%
总计	14.15%	14.60%	23.55%	27.00%	27.16%	36.82%

结论

医药行业在2021年及2022年一季度表现出强劲的增长态势，主要得益于内生增长和疫情带来的需求拉动。尽管部分子板块受到政策和疫情的影响，但整体板块仍具备良好的增长潜力和配置价值。建议投资者继续超配医药板块，重点关注CXO产业链、API、低值耗材、中药及抗疫相关领域，同时注意政策风险和行业竞争加剧的潜在影响。

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