医药行业2018年三季报业绩综述-20181104-长江证券-25页-1mb

报告摘要

医疗保健行业2018年三季报业绩综述总结

核心内容概述

2018年前三季度，医药行业整体表现稳健增长，可比公司收入同比增速为 22.61%，较2017年有所提速，主要受低开转高开、医保放量及龙头企业稳定增长等因素推动。归母净利润同比增速为 8.61%，但受部分公司大额非经常性损益影响，数据存在失真。扣非净利润同比增速为 19.15%，较2017年显著提升，主要得益于一季度流感爆发、医保放量及龙头企业增长。

2018年第三季度，医药板块收入增速为 23.87%，环比继续提升；归母净利润增速为 -11.60%，但剔除大额非经常性损益影响后，归母净利润增速为 11.90%，延续第二季度增长态势。扣非净利润增速为 10.82%，除个别公司因资产减值、债务危机及投资收益减少外，整体保持稳定增长。

行业分化加剧

从三季报及过去几个季度的业绩来看，医药板块的内部分化正在加剧，业绩高增长与业绩下滑的公司数量均在增加。分析师认为，随着药政改革政策的深入，行业将进一步分化。未来较长周期内，医药板块的内生增速预计维持在 15% 左右，但以一二线龙头为代表的优质企业仍具备持续增长潜力。

重点板块分析

制药工业

整体表现：收入与扣非净利润均保持良好增长，主要受益于刚需用药、原料药提价及医保放量。
分化趋势：部分企业因非经常性损益影响导致数据失真，但龙头企业如恒瑞医药、恩华药业等业绩增长显著。

化学药

增长提速：板块收入与扣非净利润增速较2017年提升，主要受一季度流感爆发及医保放量影响。
主要企业：恒瑞医药同比增长 22.16%，贝达药业同比下降 17.71%，普利制药同比增长 100.17%，恩华药业同比增长 34.38%。

化学原料药

收入与利润增长：受VA、VE价格大幅上涨影响，板块收入与扣非净利润增速显著提升，但随着价格回调，增速有所回落。
主要企业：浙江医药、新和成、海普瑞等公司因原料药涨价受益，业绩增长显著，但部分企业如华海药业、尔康制药因市场因素业绩下滑。

生物制品

板块增长：收入保持高速增长，扣非净利润增速稳定。
主要企业：智飞生物同比增长 291.63%，康泰生物同比增长 169.27%，长春高新同比增长 74.55%，但受长生事件影响，部分企业如康泰生物第三季度增速回调。

中药

稳定增长：板块整体业绩稳定增长，龙头企业表现良好。

医疗器械

增长放缓：整体增速有所回落，但化学发光产品保持较好增长态势。

医药商业

零售板块承压：利润短期承压，但收入回暖。
流通板块回暖：收入表现较好，经营性现金流改善。

医疗服务

高景气领域：板块业绩短期回落，但长期仍具增长潜力。

上周行情回顾

整体表现：医药生物（申万）指数上涨 7.40%，在申万一级行业中排名第1位，跑赢沪深300及上证综指。
个股表现：宜华健康上涨 36.40%，美年健康上涨 19.48%，万东医疗上涨 19.14%；吉药控股下跌 19.77%，黄山胶囊下跌 6.05%，荣泰健康下跌 3.50%。