深度报告-20241231-中原证券-许继电气-000400.SZ-公司深度分析_特高压直流建设加速_网内外业务稳步发展_27页_2mb

许继电气深度分析报告总结

公司概况

许继电气成立于1946年，1997年上市，现已发展成为中国电气装备集团一级子公司。公司聚焦"源、网、荷、储"四大领域，提供新能源大规模接入和新型电力系统整体解决方案，在电力、自动化、智能制造领域具有深厚底蕴。

投资要点

1. 业绩增长显著：2018-2023年营收复合增长率达15.73%，净利润复合增长率达34.08%
2. 业务结构优化：六大核心业务中，智能变配电系统贡献最大，毛利率稳定；智能电表业务快速增长
3. 技术优势：掌握特高压直流换流阀、柔性直流输电等关键技术，在行业中处于领先地位

核心业务分析

1. 特高压直流业务：受益于东西部电网互联和风光大基地配套外送需求，2023年直流换流阀市场占有率达19%
2. 电网业务：三大电网设备产品线市场份额稳定，2023年中标智能电表金额位居行业前列
3. 新业务拓展：储能变流器累计出货超55GW，氢能源领域实现首台套应用
4. 充电设备：商用车换电市场占有率第一，具备年产10万台充电桩生产能力

盈利预测

预计2024-2026年营收达到1768亿、2020亿、2471亿，同比增速分别为35%、143%、149%；
EPS预计为1.33元、1.53元、1.85元，当前PE为21.25倍、18.52倍、15.32倍，维持"增持"评级。

风险提示

1. 经济复苏不及预期
2. 电网投资放缓
3. 国际贸易环境恶化
4. 大宗商品价格波动风险

行业前景

特高压直流建设加速，尤其是柔性直流技术发展前景广阔，预计2025-2026年每年新增6条特高压直流线路。