20231031-西南证券-许继电气-000400.SZ-2023年三季报点评_Q3盈利短期承压_特高压直流业务有望起量_5页_1mb

许继电气三季报分析总结

总体业绩

许继电气（000400）2023年前三季度实现营业收入1066亿元，同比增长17%，其中第三季度营业收入355亿元，同比增长189%。归母净利润77亿元，同比增长191%，第三季度归母净利润22亿元，同比增长155%。业务主要集中在智能电网和特高压领域，业绩短期承压，毛利率因产品结构和项目影响下降。

盈利能力与业务动态

盈利能力短期受影响，2023年前三季度销售毛利率降至187%，同比下降21个百分点，主要由于智能变配电系统业务中毛利率较低的产品收入增加，以及特高压直流项目毛利率波动。费用方面，销售费用率、管理费用率同比下降。公司获特高压直流订单4亿元，并计划在海外“一带一路”市场拓展特高压和配用电业务，如沙特、智利等国家。

业务展望与增长驱动

中长期看，公司特高压业务有望持续增长，已获葛南换流站改造项目中标。深远海柔性直流业务将受益于海风开发趋势，公司具备国际领先的直流输电技术和整体解决方案能力。待机遇。

预测与评级

预计2023-2025年营业收入和归母净利润将高速增长，复合增长率超过180%。公司核心产品优势和EPC业务增长为其提供动力，维持“持有”评级。目标价未更新。

风险提示

潜在风险包括电网投资不及预期、产品研发延迟、原材料价格上涨、及深远海开发进度下拖。