20180826-天风证券-轻工制造行业研究周报_定制中报盈利并未变差_看好成品家居和造纸龙头_16页_2mb

轻工制造行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了轻工制造行业的整体表现，重点聚焦家居和造纸板块，并对相关企业进行了投资建议。报告指出，尽管市场环境存在不确定性，但行业龙头在盈利和增长方面表现良好，具有较强的抗风险能力。

主要观点

家居板块

1. 长期逻辑：

   • 中国泛家居行业市场规模高达4.97万亿元，去中间化和新零售化是未来趋势。
   • 终端渠道能力、品类拓展能力和供应链整合能力是实现产业升级的关键。
   • 行业竞争进入深水区，企业需通过场景化销售或整装模式实现整合。

2. 成品家居：

   • 竞争格局良好，环保趋严和人工成本上升加速小产能淘汰。
   • 龙头企业通过品牌和渠道扩张，实现多品类快速增长，对冲地产下行影响。
   • 重点推荐：顾家家居（软体家居龙头）、喜临门（床垫龙头，盈利拐点明显，估值较低）。

3. 定制家居：

   • 中报显示盈利水平未恶化，毛利率普遍提升，销售费用率上升幅度小于毛利率提升。
   • 二季度受地产销售影响承压，但7月为传统淡季，预计8月将有所改善。
   • 重点推荐：尚品宅配（全屋定制和家居配套品增长显著）、欧派家居（整装大家居发展迅速）、索菲亚（推广集成店模式）。

造纸板块

1. 木浆系：

   • 文化纸价格反弹趋势延续，双胶纸价格有望在9月上涨。
   • 人民币贬值推升进口木浆价格，太阳纸业作为龙头受益。
   • 重点推荐：太阳纸业（盈利增长显著，PE较低）。

2. 废纸系：

   • 行业集中度提升，龙头海外布局浆产能，成本优势明显。
   • 国废价格上涨，美废加税预期增强，推动废纸价格高位运行。
   • 重点推荐：山鹰纸业（进口废纸额度政策利好，成本优势明显）。

3. 近期价格走势：

   • 针叶浆、阔叶浆价格环比上涨。
   • 铜版纸、双胶纸价格维持稳定，白卡纸和白板纸价格小幅上涨。
   • 生活用纸需求稳健增长，未来增长潜力大。

包装及家用轻工板块

1. 行业趋势：

   • 原材料成本维持高位，加速行业整合，小企业竞争力下降。
   • 龙头企业积极布局产业链平台和新型烟草业务，带来新增长点。

2. 重点推荐：

   • 劲嘉股份（新型烟草布局领先，传统烟标业务稳健）。
   • 集友股份（拟定增投资新业务，推进新型烟草研发）。
   • 合兴包装、裕同科技（建议关注）。

重点标的推荐

行业数据跟踪

2.1. 上周板块表现

• 轻工制造板块整体上涨，但部分子板块表现不佳。
• 造纸板块上涨2.25%，包装印刷上涨1.36%，家具板块下跌1.38%。

2.2. 造纸板块价格走势

• 针叶浆：7009元/吨，环比上涨3.18%。
• 阔叶浆：6154元/吨，环比上涨0.93%。
• 铜版纸：6854元/吨，持平上周。
• 双胶纸：7459元/吨，持平上周。
• 白卡纸：6057元/吨，环比上涨1.08%。
• 白板纸：5230元/吨，持平上周。
• 箱板纸：5630元/吨，环比上涨0.70%。
• 瓦楞纸：4822元/吨，环比上涨0.02%。

2.3. 家具板块数据

• 2018年7月商品房销售面积同比增长11.0%，增速较上月上升5.3%。
• 全国家具零售额同比增长11.1%，增速较上月下降3.9%。
• 板材价格呈现分化，刨花板和中纤板价格有所上涨。

行业新闻与公告

1. 重点公告：

   • 喜临门计划设立子公司，拓展海外市场。
   • 顾家家居控股股东拟增持公司股份，金额2亿-4亿元。
   • 好莱客拟回购股票，金额1亿-2亿元，价格上限35元/股。
   • 曲美家居经销商拟增持不低于1亿元公司股份。

2. 行业新闻：

   • 恒安国际公布中期业绩，收入和净利润均增长。
   • 盒马生鲜与红星美凯龙签约，推动家居新零售发展。
   • 诚丰家具破产清算，显示行业竞争加剧。

交易层面变化

4.1. 重要股东买卖

• 浙江永强高管增持股份，金额90万-120万股。
• 周大生减持股份，金额478.5万股。

4.2. 股权质押情况

• 多家企业股权质押比例较高，其中喜临门、山鹰纸业等质押比例超50%。
• 股权质押比例反映市场对公司未来业绩的预期。

4.3. 沪深港通持股变化

• 沪深港通持股比例有所波动，部分企业如欧派家居、顾家家居等持股比例上升。
• 股票价格波动与市场情绪密切相关。

风险提示

• 原材料价格上涨可能对行业造成压力。
• 房地产销售波动可能影响定制家居板块。
• 市场竞争加剧，可能导致利润下滑。
• 政策变动，如进口废纸加税，可能影响行业格局。

总结

本报告强调了家居和造纸板块的结构性机会，认为龙头企业的竞争优势显著，具备较强的增长潜力和抗风险能力。建议关注顾家家居、喜临门、太阳纸业、中顺洁柔、山鹰纸业、尚品宅配、欧派家居等公司。同时，提醒投资者注意原材料成本上涨、地产销售波动和政策变化等风险因素。