20180108-中泰证券-轻工制造行业周报_家居提估值_造纸进行时_15页_1mb

轻工制造行业周报总结

核心内容

本周轻工制造行业整体表现良好，轻工制造指数上涨1.95%，跑赢同期沪深300指数（2.68%）。分析师笃慧维持“增持”评级，认为家居板块估值有望修复，造纸板块持续看多，包装板块存在成本反转机会。

主要观点

1. 地产销售数据见底，未来有望“前低后高”

• 政策回暖：2018年初，南京、郑州、武汉、长沙、济南、合肥、固安等地出现降低落户门槛等政策信号，表明地产调控出现边际改善。
• 地产政策变化：2018年地产政策更多为“差异化调控”，部分三四线城市和县城继续推进去库存。
• 销售趋势：政策转暖对地产销售短期影响有限，但对中长期销售向好具有积极意义。预计2018年地产销售数据将呈现“前低后高”趋势，二季度有望真正转暖。

2. 家居板块估值修复，龙头值得超配

• 估值修复：家居作为地产后周期板块，估值自去年11月以来受到压制，但部分龙头个股估值已较合理，近两周出现反弹，随着悲观预期修复，估值有望继续上行。
• 业绩保障：定制衣柜渗透率仅为38%，软体品牌渗透率更低，龙头公司内生增长稳健，业绩有保障。
• 重点推荐公司：
  • 索菲亚：全屋定制龙头，18/19年PE为29X/22X。
  • 尚品宅配：直营/加盟商开店加速，整装云蓄势待发，18/19年PE为32X/22X。
  • 顾家家居：软体龙头，多品类拓展，17/18年PE为31X/23X。
  • 志邦股份：双二线龙头，渠道下沉佳，性价比高，18/19年PE为27X/21X。
  • 喜临门：双二线龙头，18/19年PE为19X/15X。

3. 造纸板块看多文化纸，推荐太阳纸业

• 政策影响：环保税开征，推动中小产能出清，利好龙头企业。
• 木浆系纸种：推荐具有更高确定性的木浆系纸种（双胶纸、白卡纸、铜版纸）。
• 重点推荐公司：
  • 太阳纸业：17/18年PE为11X/9X。
  • 晨鸣纸业：17/18年PE为9X/7X。

4. 包装板块：成本反转带来行业大机会

• 推荐公司：裕同科技、合兴包装、劲嘉股份。

关键信息

行业数据

• 行业总市值：984,947.440百万元
• 行业流通市值：613,276.701百万元
• 轻工二级子板块涨幅：
  • 造纸：3.41%
  • 包装印刷：0.70%
  • 家用轻工：1.87%

个股表现

• 周涨幅前五：
  • 冠福股份：14.65%↑
  • 大亚圣象：8.65%↑
  • 鸿博股份：7.66%↑
  • 金牌厨柜：7.49%↑
  • 岳阳林纸：6.69%↑
• 周跌幅前五：
  • 创新股份：10.72%↓
  • 帝王洁具：4.41%↓
  • 帝龙文化：3.90%↓
  • 文化长城：3.56%↓
  • 英联股份：2.83%↓

本周核心组合

• 志邦股份：20%
• 太阳纸业：20%
• 索菲亚：15%
• 尚品宅配：15%
• 顾家家居：15%
• 喜临门：15%

风险提示

• 原材料价格上涨风险：木材、板材、纸浆、纸品等原材料价格大幅上涨可能影响轻工制造板块盈利。
• 地产景气程度下滑风险：地产市场景气度下滑将直接影响家用轻工板块的需求和盈利能力。

行业关键新闻

• 造纸行业：
  • 2018年1月2日：恒安、维达、中顺洁柔入选第十一届中国品牌价值500强。
  • 2018年1月5日：金光集团拟建设近540万吨高档纸板项目，目前处于环评阶段。
• 家居行业：
  • 2018年1月4日：红星美凯龙拟在上交所上市，计划拓展泛家居服务体系。
  • 2018年1月5日：定制家居产品因原材料价格上涨，价格上调5%-12%。
  • 2018年1月5日：全装修成品房政策推动家居行业变革，B端业务成新增长点。

重点公司公告

• 裕同科技：拟与江苏金之彩集团投资2亿元，建设高端环保包装项目。
• 中顺洁柔：拟每10股派发现金股利1元，每10股转增10股。
• 山鹰纸业：获高新技术企业认证，有效期三年。

总结

本周轻工制造行业呈现积极态势，重点推荐家居、造纸及包装板块。政策回暖为地产销售带来中长期利好，家居估值有望修复，龙头公司表现突出。造纸板块受环保政策影响，行业集中度提升，太阳纸业等龙头公司值得重点关注。包装板块则受益于成本反转，存在较大投资机会。风险方面，原材料价格上涨和地产景气度下滑需警惕。