20190827-光大证券-电子行业周报：核心推荐视源股份，国产替代主线聚焦5G和半导体

电子行业周报总结（20190824）

核心推荐与行业主线

核心推荐：视源股份（002841）

• 行业地位：视源股份是全球智能交互显示领域的龙头企业，深耕智能显示行业20余年。
• 业务布局：公司布局教育、会议、汽车、智能家居、医疗等细分领域，其中希沃交互智能平板和MAXHUB会议平板分别占据中国市占率第一。
• 成长性：教育业务2018年贡献公司35%收入和75%净利润，预计未来保持20%-30%和50%+复合增长。
• 估值分析：公司2019年预计净利润16.2亿元，当前市值约470亿元，对应P/E不到30倍，处于历史相对低位。
• 投资建议：建议积极配置，公司估值具有吸引力，且具备较强的成长潜力。

5G换机潮带来的创新变革

• 市场趋势：随着5G商用牌照落地，5G渗透率提升成为趋势。
• 受益环节：基带、射频前端、天线、射频传输线、散热/屏蔽件、元件等环节有望受益。
• 重点推荐：信维通信（天线与射频前端）、顺络电子（电感）、鹏鼎控股（射频传输线）、三环集团（MLCC）、歌尔股份（TWS耳机与VR/AR）。

半导体行业：国产替代与景气复苏

• 四大逻辑：
  1. 国产替代：中美贸易摩擦推动供应链向国内转移，多家半导体公司业绩逆势增长，如卓胜微、圣邦股份、北京君正、紫光国微等。
  2. 景气复苏：全球半导体行业预计在2019Q4迎来复苏，库存去化完成，需求端提升。
  3. 政策红利：大基金二期正在募集，有望支持设计、材料及终端应用。
  4. 资本助力：科创板设立及注册制试点，推动半导体产业资本化发展。
• 投资建议：重点推荐设计芯资产，如汇顶科技、韦尔股份、卓胜微、圣邦股份、闻泰科技、紫光国微、兆易创新、纳思达等。

激光行业

• 应用领域：激光技术广泛应用于材料加工、通信、医疗、科研等。
• 市场趋势：光纤激光器市场份额从2009年的13.7%提升至2018年的51.5%，年复合增长率达35.50%。
• 重点推荐：锐科激光，国内光纤激光器龙头，具备对IPG的国产替代能力，预计2019年国内市占率将提升至25%以上，毛利率有望回升至45%左右。
• 长期逻辑：激光器成本下降将推动其从高端制造向民用中低端渗透，应用空间广阔。

安防行业

• 行业复苏：海康威视2019年上半年营收同比增长14.6%，净利润增长1.67%，Q2业绩走出低谷。
• 盈利能力：毛利率提升至46.33%，主要受益于增值税下调、降本增效及收入结构优化。
• 战略升级：公司从视频监控解决方案提供商升级为以视频为核心的物联网解决方案提供商。
• 投资建议：维持“买入”评级，公司具备成长为产业互联网龙头的潜力。

行情回顾与估值分析

• 半导体板块：圣邦股份、卓胜微、韦尔股份、兆易创新、汇顶科技等表现较好，PE值逐步下降。
• 激光板块：锐科激光、大族激光等表现亮眼，PE值相对较低。
• 元件板块：三环集团、顺络电子等受益于5G需求增长，PE值下降。
• 消费电子板块：立讯精密、歌尔股份、舜宇光学等表现较好，PE值有所波动。
• 安防板块：海康威视、大华股份等业绩稳步增长，PE值合理。

风险分析

• 外部风险：中美贸易摩擦恶化、5G推进不及预期。
• 内部风险：半导体国产替代进展不及预期、被动元件价格下降、消费电子需求不及预期。
• 其他风险：公司估值波动、行业竞争加剧。

投资建议

• 核心推荐：视源股份。
• 其他关注：信维通信、圣邦股份、卓胜微、锐科激光、海康威视、立讯精密、歌尔股份、闻泰科技、紫光国微、兆易创新、纳思达、博通集成等。

分析师与联系方式

• 分析师：刘凯（执业证书编号：S0930517100002）
• 联系人：耿正、王经纬

附图

• 行业与上证指数对比图：展示电子行业与上证指数的走势对比。