20190827-财通证券-通信行业专题报告：共建共享方式预判及影响测算_13页_803kb

通信行业专题报告总结：共建共享方式预判及影响测算

核心内容

本报告聚焦于5G时代运营商共建共享模式的推进可能性及其对通信行业的影响，重点分析了共建共享的动因、实施方式、影响因素以及投资建议。

主要观点

• 共建共享成为5G建设的重要策略：面对5G建设加速和资本开支压力，中国联通和中国电信多次提及共建共享模式，成为市场关注的热点。
• 技术驱动共建共享：5G制式统一、频谱资源接近，使得共建共享在技术上更具可行性。
• 市场驱动共建共享：5G建设面临高密度、高成本、高功耗等挑战，共建共享有助于降低投资压力和加快部署。
• 政府层面支持共建共享：5G被视为新型基础设施，政府推动其发展，不会大幅削减共建共享的力度。
• 运营商自主建网意愿较强：运营商视网络为核心竞争力，不会完全依赖共建共享，共享程度有限。
• 技术可行性存在制约：由于设备和站址的差异，共建共享在技术实施上存在一定限制，真正可共享的基站比例可能只有20%左右。
• 分区域实施共建共享最可行：在边远地区由中国移动主导建设，其他两家异网漫游；城市地区则在条件允许下局部实施共建共享。
• 市场规模变化有限：共建共享带来的基站数量减少将被设备和运营费用提升、广电加入建设等“一减两增”因素所抵消，整体影响预计在-5%至-8%之间。

关键信息

1. 共建共享的背景与动因

• 技术因素：5G制式统一为共建共享提供了技术基础，频谱资源接近进一步增强了可行性。
• 市场因素：5G基站建设密度高、成本大、工期长，共建共享有助于降低资本开支和加快部署。
• 政策因素：政府高度重视5G发展，将其视为经济增长和高质量发展的引擎，不会削减共建共享推进力度。

2. 共建共享的四种方案

结论：方案一和方案四的融合形式最符合实际，即在边远地区由中移动主导建设，其他两家异网漫游；城市地区则在条件允许下局部实施共建共享。

3. 共建共享对市场规模的影响

• 一减两增：共建共享可能减少5G基站数量20%-30%，但设备和运营费用提升15%，广电加入建设带来10%的增量需求。
• 整体影响：预计共建共享对通信行业整体影响在-5%至-8%之间，影响有限。

4. 投资建议

• 推荐标的：中国铁塔、中兴通讯。
• 中国铁塔：受益于共享率提升和跨行业应用拓展，租赁费用有望提高，业绩增厚。
• 中兴通讯：设备和运营费用提升将弥补基站数量减少的影响，同时5G建设可能超预期。

风险提示

• 运营商共享共建方案与实施力度超市场预期；
• 提速降费下资本开支压力增大，可能迫使运营商进一步加大共享共建力度。

行业与公司评级

总结

共建共享模式在5G建设中被广泛讨论，其推进受到技术、市场和政策三方面因素的共同影响。尽管共建共享可能减少基站数量，但设备和运营费用的提升以及广电的加入将有效抵消其负面影响。因此，通信行业整体影响有限，仍具备投资价值。我们推荐关注中国铁塔和中兴通讯等5G龙头标的，继续看好5G投资机遇。