电子行业月度观点：继续关注5G与半导体国产替代投资主线-20191113-广发证券-34页_2mb

报告摘要

电子行业月度观点总结

核心内容

投资主线

5G与半导体国产替代：当前阶段，消费电子的核心关注点仍在于5G智能终端的机会，建议关注天线/射频前端、光学、物联网TWS耳机三个方向。同时，华为事件推动了半导体国产替代进程，建议关注中国大陆优质半导体企业。

半导体行业

行业景气度：尽管全球半导体销售额同比跌幅较大，但10月跌幅收窄，代工封测单月营收增速进一步增长，显示后续景气度有望改善。
关注标的：汇顶科技、韦尔股份、卓胜微、兆易创新、圣邦股份、澜起科技、中微公司、北方华创、北京君正、闻泰科技、长电科技、华天科技、晶方科技等。

消费电子

智能手机出货量：2019年Q3全球智能手机出货量为3.52亿部，同比下降0.9%，跌幅较前两个季度有所收窄。
5G与光学趋势：5G与高像素手机机型趋势确认，建议关注立讯精密、大族激光、歌尔股份、信维通信、长信科技、联创电子、水晶光电、中石科技等。

安防监控

行业趋势：明年有望成为智能视频应用的真正元年，招投标数据9月边际改善，海康威视和大华股份有望实现业绩增速逐季改善。
关注标的：海康威视、大华股份。

周期品

显示面板：10月LCD面板价格继续下跌，但伴随韩厂部分产能退出，供需有望边际改善，建议关注京东方A。
PCB：原材料价格相对平稳，软板和HDI表现亮眼，5G通信PCB开始放量，建议关注东山精密、鹏鼎控股、深南电路、沪电股份、景旺电子、胜宏科技、弘信电子，以及覆铜板领域的生益科技和华正新材。
LED：行业底部区域逐步确认，建议关注三安光电、华灿光电、洲明科技、利亚德、国星光电。

主要观点

5G与智能终端

5G手机发布加速，华为、三星、vivo、小米等品牌已陆续推出5G机型，OPPO、荣耀等也将跟进。
5G时代将带来通信元件需求增长，建议关注天线与射频前端。
高像素手机趋势确认，光学摄像头产业链将受益，建议关注智能手机摄像头产业链。
非手机终端如AirPods、Apple Watch渗透率提升，新型5G硬件如AR、VR将不断涌现。

半导体国产替代

华为事件推动国产替代进程，政策、资金、下游需求等多重因素支持国产半导体企业。
台股营收数据表明，晶圆代工与封测厂商营收增速由负转正，全球半导体产业复苏拐点有望加速到来。

智能手机市场

5G与光学赛道趋势确认，新型硬件推动泛智能化进程。
中国大陆智能手机出货量在7-9月有所回升，但9月再次下滑，市场仍面临挑战。
品牌集中趋势明显，华为逆势增长，其他品牌面临压力。

安防监控

明年将成为智能视频应用的元年，招投标数据回暖。
海康威视与大华股份作为全栈AIoT智能视频解决方案提供商，具备估值修复机会。

关键信息

全球智能手机出货量：2019年Q3出货量3.52亿部，同比下降0.9%。
中国大陆智能手机出货量：9月出货量0.35亿台，同比下滑5.7%。
半导体销售额：全球1-9月销售额约3016亿美元，同比下滑13%；中国大陆1-9月销售额1044亿美元，同比下滑10.8%。
PCB制造：软板与HDI表现亮眼，5G通信PCB开始放量。
LED行业：行业底部区域确认，建议关注MINI/MICROLED新需求。

风险提示

行业景气度下滑风险。
行业竞争格局恶化的风险。
中美贸易摩擦带来的不确定性。
宏观经济下滑对需求端的压制。

重点公司估值与财务分析（部分）

股票简称	股票代码	最新收盘价（元）	合理价值（元/股）	评级	2019E EPS	2020E EPS	2019E PE	2020E PE	2019E EV/EBITDA	2020E EV/EBITDA	2019E ROE	2020E ROE
汇顶科技	603160	196.68	246.50	买入	4.93	5.96	39.89	33.00	42.06	35.21	35.21	30.10
韦尔股份	603501	113.00	126.00	买入	0.70	2.80	161.43	40.36	69.56	31.12	31.12	13.00
卓胜微	300782	419.00	477.28	买入	4.79	7.34	87.47	57.08	80.73	52.77	26.10	28.60
兆易创新	603986	163.60	209.72	买入	2.14	3.50	76.45	46.74	70.05	43.60	13.20	17.80
大族激光	002008	36.32	42.75	买入	0.81	1.53	44.84	23.74	33.64	17.36	9.50	15.20
立讯精密	002475	33.93	31.60	买入	0.79	1.13	42.95	30.03	32.81	22.81	20.40	22.50
信维通信	300136	40.49	43.50	买入	1.11	1.45	36.48	27.92	25.39	19.08	22.70	22.80
长信科技	300088	6.66	10.17	买入	0.41	0.54	16.24	12.33	9.74	7.40	16.80	19.40
联创电子	002036	13.89	16.10	买入	0.46	0.68	30.20	20.43	15.05	11.37	12.80	15.90
海康威视	002415	34.03	34.25	买入	1.37	1.61	24.84	21.14	23.98	20.45	29.10	29.30
大华股份	002236	17.20	23.21	买入	1.05	1.32	16.38	13.03	16.67	13.65	21.40	22.60
东山精密	002384	19.56	23.25	买入	0.93	1.22	21.03	16.03	7.93	6.53	15.00	16.60
鹏鼎控股	002938	48.95	50.10	买入	1.31	1.67	37.37	29.31	18.62	22.80	14.50	15.60
沪电股份	002463	22.53	28.72	买入	0.72	0.99	31.29	22.76	21.97	16.75	24.40	26.30
深南电路	002916	152.70	185.10	买入	3.70	5.05	41.27	30.24	26.49	19.92	21.80	24.20
景旺电子	603228	45.29	54.64	买入	1.44	1.92	31.45	23.59	22.66	16.16	14.90	17.70
生益科技	600183	23.04	26.16	买入	0.64	0.85	36.00	27.11	22.68	17.25	18.50	19.80
弘信电子	300657	32.05	41.60	买入	1.04	1.56	30.82	20.54	18.80	13.89	13.30	16.60
三安光电	600703	15.23	15.50	买入	0.39	0.62	39.05	24.56	20.54	15.56	7.20	10.70
洲明科技	300232	8.66	12.20	买入	0.61	0.78	14.20	11.10	9.80	7.68	18.20	18.80
利亚德	300296	7.00	11.88	买入	0.66	0.90	10.61	7.78	7.94	6.06	17.80	19.60
顺络电子	002138	23.22	22.80	买入	0.55	0.76	42.22	30.55	22.89	18.32	9.40	11.50
法拉电子	600563	40.68	61.00	买入	2.28	2.59	17.84	15.71	14.74	12.79	19.10	19.70
澜起科技	688008	65.94	70.57	买入	0.86	1.24	76.67	53.18	79.59	56.27	13.90	17.30

总结

本报告聚焦5G与半导体国产替代两个主要投资主线，分析了消费电子、半导体、安防监控和周期品行业的现状与趋势。全球智能手机市场在Q3跌幅收窄，5G与光学赛道趋势明确，而半导体行业景气度边际改善，国产替代加速。同时，LED行业进入底部区域，具备成长潜力。报告建议关注多个关键领域和优质标的，同时也提醒了行业面临的多种风险。

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