20191012-中泰证券-农林牧渔行业报告简版：如何识别具有成长性的养猪股_10页_1mb

农林牧渔行业分析总结

核心内容

本文主要分析了当前养猪行业的市场状况，探讨了如何识别具有成长性的养猪股，并提供了相关重点上市公司的估值信息以及农业大宗产品的价格变动情况。

主要观点

• 行业现状：当前养猪股因市场对业绩和出栏量的担忧而下跌，养殖企业面临防疫、复产等多重压力。
• 长期前景：尽管当前行业形势严峻，但养猪行业仍具备较大的集中度提升空间，头部企业凭借更高的生产效率和资本优势有望实现市占率提升。
• 关键因素：
  • 母猪产能：母猪产能是决定企业能否享受高猪价红利的关键。自繁育模式比外购更经济、安全、高效。
  • 生产管理水平：疫情有效防控是业绩兑现的根本，企业应注重提升防疫水平和成本控制能力。

关键信息

母猪产能分析

• 行业补栏速度低于以往周期，主要因疫情干扰。
• 自繁育二元后备母猪成本约为1000元/头，远低于外购二元母猪的4000元/公斤。
• 优质母猪苗供应短缺，大型企业难以大量购买，因此自繁育成为有效扩繁方式。
• 上市公司从中报开始，生产性生物资产超预期回升，牧原、正邦等企业的母猪量进一步提升。

生产管理水平分析

• 疫情导致死亡率上升，影响出栏量。
• 成本控制、出栏量和产能恢复是衡量生产管理水平的重要指标。
• 头部企业在疫情中能有效控制成本，而部分企业则成本大幅上涨。
• 防疫经验积累和防疫手段提升将推动死亡率下降，进而提升企业盈利水平。

重点上市公司估值表

大宗产品价格变动

• 猪价：9月瘦肉型猪价下跌2.02%，但头猪盈利维持在1683.62元/头。
• 鸡价：山东地区鸡苗价格下跌4.39%，鸭苗价格上涨4.44%；山东毛鸡价格下跌3.88%。
• 饲料：各类饲料价格小幅下跌，进口鱼粉价格维持不变。
• 其他大宗：玉米、大豆、小麦等价格小幅波动，糖价基本稳定。
• 水产品：海参价格稳定，鲍鱼价格下跌18.92%，扇贝价格稳定；鲤鱼价格下跌7.14%，草鱼、鲫鱼价格稳定。

风险提示

• 农业政策落地不达预期
• 猪价、鸡价走势不达预期

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

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