农林牧渔行业报告简版：如何识别具有成长性的养猪股-20191012-中泰证券-10页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份由中泰证券研究所发布的农业行业研究报告，重点分析了当前养猪行业面临的挑战与机遇，强调了在行业周期中识别具有成长性的企业的重要性。同时，报告也涵盖了其他农业相关产品如鸡、鸭、饲料、水产品等的价格变化与市场表现，并对部分重点上市公司进行了估值分析。

主要观点

• 养猪行业现状：近期养猪股大跌，主要反映市场对公司业绩和出栏量的担忧。当前养殖企业面临防疫、复产等多重压力，对经营能力与资金状况提出了更高要求。
• 行业前景：从长期来看，养猪行业集中度低，仍有较大的生产效率提升空间。头部企业虽然受到疫情影响，但凭借生产效率和资本优势，有望实现市占率的提升。
• 关键因素：识别具有成长性的养猪企业，应关注两个核心指标：母猪产能 和 生产管理水平。母猪产能的恢复和增长是享受高猪价红利的关键，而疫情的有效防控则关系到企业业绩的兑现。
• 补栏成本：目前优质母猪苗供应短缺，外购成本高昂（接近4000元/公斤），而自繁育成本较低（约1000元/头），因此自繁育模式更具经济性与可行性。
• 投资建议：在当前不确定性较高的市场环境下，投资应聚焦于具备充足产能和优质生产管理能力的公司，这些企业在未来有望实现出栏量与业绩的双重提升。

关键信息

1. 母猪产能分析

• 行业产能去化背景下，母猪产能的恢复是企业发展的关键。
• 头部企业通过自繁育模式可以有效控制成本，提高效率。
• 上市公司从中报开始，生产性生物资产开始超预期回升，三季度牧原、正邦等企业母猪量显著提升。
• 优质企业预计在2020年实现出栏量的显著提升。

2. 生产管理水平分析

• 疫情对出栏量的影响主要来源于死亡率上升。
• 防控经验的积累和防疫手段的提升有助于降低死亡率。
• 成本、出栏量及产能恢复是衡量生产管理水平的重要指标。
• 2019年养殖成本出现分化，管理能力强的企业能有效控制成本增幅。

3. 上市公司估值表（2019年）

4. 畜禽市场价格变动

• 猪价：9月瘦肉型猪价跌至26.63元/公斤（-2.02%），但自繁自养头猪盈利维持在1683.62元/头（+1.89%）。
• 鸡价：山东鸡苗价格跌至9.25元/羽（-4.39%），鸭苗价格涨至7.05元/羽（+4.44%）；山东毛鸡收购价跌至4.96元/斤（-3.88%）。
• 鸡蛋：价格跌至10.23元/公斤（-7.92%）。

5. 饲料价格变动

• 育肥猪配合饲料、肉鸡配合饲料、蛋鸡配合饲料价格基本稳定。
• 进口鱼粉价格维持不变。

6. 大宗农产品价格变动

• 玉米：国内现货价跌至1959.79元/吨（-0.64%），期货价跌至1815元/吨（-1.09%）。
• 大豆：国内现货价涨至3562.63元/吨（+3.17%），期货价跌至3348元/吨（-1.67%）。
• 小麦：国内现货价维持2300元/吨，期货价涨至2400元/吨（+15.27%）。
• 大米：价格总体稳定。
• 糖：价格基本保持稳定，内外价差缩小。
• 水产品：海参、扇贝价格稳定，鲍鱼价格下跌。

风险提示

• 农业政策落地不达预期。
• 猪价、鸡价走势不达预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

• 本报告仅供中泰证券客户使用。
• 报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观。
• 报告中所含信息可能随时调整，不构成投资建议。
• 报告内容仅作参考，不承担任何投资操作责任。