20190224-中泰证券-农林牧渔行业报告简版：养猪股上涨的驱动因素及空间_11页_1mb

养猪股上涨的驱动因素及空间总结

核心内容

本文分析了养猪股自年初以来的上涨趋势，并探讨了推动股价上涨的关键因素。通过回顾上轮周期，指出产能去化、猪价上涨及企业成长性是支撑股价上涨的核心逻辑。同时，本文指出本轮周期中，疫情成为关键变量，改变了上涨节奏。

主要观点

• 上轮周期上涨逻辑：

  • 第一轮上涨：产能加速淘汰，母猪存栏降至历史低位，推动猪价上涨，市场对周期底部的预期形成。
  • 第二轮上涨：猪价与产能双底确立，行业亏损推动市场对周期反转的确认。
  • 第三轮上涨：环保政策影响，猪价下行周期放缓，龙头企业成长性凸显，市场给予成长溢价。

• 本轮周期特点：

  • 关键变量：非洲猪瘟疫情导致产能加速去化，与亏损不同，其影响更持续。
  • 上涨节奏：不同于上轮周期的涨涨停停，本轮周期中养猪股持续上涨，尤其是春节后涨幅显著。
  • 上涨空间：当前一线龙头市值距离上轮周期顶部仍有50%以上的上涨空间，股价仍有上涨潜力。

关键信息

• 猪价走势：

  • 瘦肉型猪价上涨至12.35元/公斤，涨幅21.92%。
  • 自繁自养头猪盈利由-147.58元/头回升至-5.35元/头，涨幅达96.37%。

• 存栏数据：

  • 12月底生猪存栏降至31111万头，同比下降3.70%。
  • 能繁母猪存栏降至2988万头，同比下降2.289%。

• 企业表现：

  • 牧原、正邦等一线养猪股涨幅超90%。
  • 头均市值距离上轮周期顶部仍有50%以上的上涨空间。

• 饲料价格：

  • 育肥猪配合饲料价格维持稳定，肉鸡配合饲料略有下降，蛋鸡配合饲料小幅上涨。
  • 进口鱼粉价格维持不变。

• 其他大宗产品：

  • 玉米、大豆、小麦等价格总体保持稳定，部分略有波动。
  • 糖价有所上涨，内外价差保持一定水平。

• 投资评级：

  • 中泰农业重点上市公司普遍获得“买入”或“增持”评级，表明市场对其未来表现持乐观态度。

风险提示

• 农业政策落地不达预期。
• 猪价、鸡价走势不达预期。

估值表

重要农业数据监测

投资建议

养猪股当前处于上涨阶段，且上涨空间较大，未来6~12个月内有望继续上涨。投资者可关注相关龙头企业及行业龙头，把握周期反转及成长性带来的投资机会。