20191110-中泰证券-农林牧渔行业报告简版：养猪股复盘思考_11页_1mb

报告摘要

本文由中泰证券分析师陈奇撰写，对养猪股的两轮周期进行了复盘，并提出了当前养猪股投资阶段的判断。分析指出，当前阶段的股价上涨主要由业绩和成长性驱动，而非单纯的产能淘汰或猪价上涨。

养猪股投资三阶段模型：
- 第一阶段：产能淘汰驱动股价上涨。行业产能变化是关键指标，尤其是母猪产能的加速淘汰。此阶段中，个股盈利差异影响较弱。
- 第二阶段：猪价上涨驱动股价上涨。猪价底部确立和加速上涨是“黄金投资期”，但因前期估值抬升和疫情对出栏量的影响，整体板块呈现震荡。
- 第三阶段：业绩+成长性驱动股价上涨。随着周期进入第三阶段，企业成长性成为重点，特别是母猪存栏量的提升将直接影响未来的扩张能力。
当前投资阶段判断：
- 当前已进入第三阶段，个股的业绩兑现和成长性是股价上涨的核心因素。
- 猪价已上涨至40元/公斤，行业整体盈利丰厚，出栏量确定的个股为首选。
- 母猪存栏量是未来成长性的重要指标，四季度实现母猪量快速增长的企业值得关注。
行业数据与趋势：
- 猪价在10月有所下跌，瘦肉型猪价降至37.69元/公斤，但整体仍处于高位。
- 生猪存栏和能繁母猪存栏双降，反映行业产能调整。
- 饲料价格整体小幅上涨，但受疫情影响，出栏量受到一定制约。
- 其他大宗农产品如玉米、大豆、小麦、糖等价格基本稳定，部分产品价差变化较小。

股票代码	股票名称	归属子行业	2019/11/9	2019EPS (元)	2020EPS (元)	2019PE (倍)	2020PE (倍)	投资评级
300498.sz	温氏股份	畜禽养殖II	38.88	2.72	4.49	14.49	8.78	买入
002714.sz	牧原股份	畜禽养殖II	93.02	3.74	8.33	16.94	7.61	买入
002157.sz	正邦科技	畜禽养殖II	16.64	0.82	2.58	25.07	7.97	买入
002458.sz	益生股份	畜禽养殖II	32.81	1.88	1.56	12.11	14.60	买入
002299.sz	圣农发展	畜禽养殖II	26.27	2.13	2.08	13.07	13.38	买入
002234.sz	民和股份	畜禽养殖II	35.98	2.68	2.45	11.43	12.50	买入
002746.sz	仙坛股份	畜禽养殖II	17.18	2.64	2.70	6.69	6.54	买入
002311.sz	海大集团	饲料II	33.73	1.19	1.64	26.91	19.52	买入
002567.sz	唐人神	饲料II	10.25	0.59	1.59	25.08	9.31	增持
603609.SH	禾丰牧业	饲料II	13.65	0.83	0.90	16.78	15.48	增持
002548.sz	金新农	饲料II	10.09	0.24	1.08	70.73	14.41	增持
600438.SH	通威股份	饲料II	12.91	0.82	1.03	18.78	14.95	增持
603566.SH	普莱柯	动物保健II	22.80	0.47	0.56	27.23	22.86	增持
603718.SH	海利生物	动物保健II	12.43	0.08	0.12	170.63	113.75	增持

类别	数据名称	上月数值	最新数值	环比(%)	单位
猪价	瘦肉型生猪	38.58	37.81	-2.00%	元/公斤
饲料	育肥猪配合饲料	3.08	3.10	+0.65%	元/公斤
饲料	肉鸡配合饲料	3.17	3.18	+0.32%	元/公斤
饲料	蛋鸡配合饲料	2.90	2.92	+0.69%	元/公斤
饲料	进口鱼粉价格	11.94	11.96	+0.17%	元/公斤
生猪存栏	生猪存栏	19783	19190	-3.00%	万头
能繁母猪存栏	能繁母猪存栏	1968	1913	-2.79%	万头

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