20230312-国海证券-京东集团-SW-09618.HK-2022Q4财报点评_收入增长短期承压_上线百亿补贴重塑用户低价心智_10页_1mb

京东集团-SW（9618.HK）2022Q4业绩前瞻与分析总结

核心内容概述

本报告分析了京东集团-SW（9618.HK）2022年第四季度的财务表现及业务发展情况，指出尽管短期受到疫情和宏观经济影响，但公司整体经营韧性较强，盈利能力和业务结构持续优化。分析师陈梦竹维持“买入”评级，并给出了2023-2025年的盈利预测及目标股价。

主要观点

1. 整体业绩表现

• 营收表现：2022Q4实现营业收入2954亿元，同比增长7%，环比增长21%，符合市场预期。
• 盈利能力：毛利润415亿元，同比增长12%，环比增长15%；Non-GAAP归母净利润77亿元，同比增长115%，环比下降24%，盈利能力显著提升。
• 股利政策：公司宣布董事会批准现金股利，每股普通股0.31美元或每股美国存托股0.62美元，总额约10亿美元，计划自2023年起执行年度股利政策。

2. 分业务情况

2.1 京东零售

• 营收增长：2022Q4京东零售营收2589亿元，同比增长4%，经营利润率提升至3%。
• 用户增长：日均活跃用户数实现双位数增长，PLUS会员数量达3400万。
• 战略重点：上线“百亿补贴”以重塑用户低价心智，重点发展下沉市场，推动低线城市用户渗透率提升。

2.2 京东物流

• 营收增长：2022Q4营收430亿元，同比增长41%，环比增长20%；全年营收增长31%至1374亿元。
• 盈利能力：经营利润9亿元，同比增长23%，环比增长256%。
• 业务拓展：深耕零售行业，积极拓展直播电商领域，成为抖音生活服务即时配送服务商，助力平台业务增长。

2.3 新业务

• 营收表现：2022Q4营收48亿元，同比下降42%，环比下降5%；经营利润亏损12亿元。
• 战略调整：将京喜业务与京东极速版合并，聚焦下沉市场，推动个体店及个人店业务发展。

2.4 达达

• 营收增长：2022Q4营收27亿元，同比增长32%；Non-GAAP经营利润-2亿元，但经营利润率同比改善17个百分点。
• 业务亮点：京东到家GMV同比增长47%，小时购GMV同比增长超80%；达达快送成为抖音生活服务即时配送服务商，助力即时配送订单增长。

关键信息

业绩数据

目标估值

• 2023年目标市值：6,289亿元人民币
• 目标股价：201元人民币/229港元

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 依据：公司业务韧性突出，盈利能力和运营效率提升显著，叠加下沉市场和百亿补贴等战略举措，有望推动长期增长。

风险提示

• 宏观经济风险：消费市场恢复不及预期。
• 竞争风险：零售和物流行业竞争加剧。
• 战略风险：下沉市场发展、平台商家生态、用户增长及百亿补贴效果不及预期。

分析师团队

• 陈梦竹：首席分析师，专注全球互联网板块研究。
• 张娟娟、罗婉琦：助理研究员，覆盖消费互联网方向。
• 尹芮、陈凯艺、方宏伟：助理研究员，覆盖内容&社交互联网、科技互联网方向。

总结

京东集团-SW在2022Q4展现出较强的经营韧性和盈利能力提升，尽管面临短期的市场压力和业务调整，但其在零售、物流及新业务领域均有积极布局和增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长可期，重点关注百亿补贴、下沉市场和物流业务的协同效应。