20220824-国金证券-京东集团-SW-09618.HK-疫情不改韧性_收入利润均超预期_5页_1mb

京东集团-SW (09618.HK) 买入评级总结

核心内容

京东集团-SW (09618.HK) 在2022年第二季度及中期业绩中表现出色，尽管受到疫情的短期影响，其收入和利润仍超出市场预期。分析师廖馨瑶对京东集团维持“买入”评级，并给出了目标价区间为25.00-27.00港币。

主要观点

• 业绩表现：2022年第二季度收入为2676.0亿元，同比增长5.4%，高于彭博一致预期的2617亿元。Non-GAAP归母净利润为64.9亿元，同比增长41.3%，远超预期的44亿元。
• 用户增长：2022年第二季度京东活跃用户数为5.8亿，同比增长9.2%。PLUS会员数在2022年7月超过3000万。
• 收入结构：商品销售收入占比84.5%，同比增长2.9%；服务收入占比15.5%，同比增长21.9%。3C家电和日用品占商品销售收入的60.4%和39.6%。服务收入中，平台及广告服务与物流服务占比分别为49.9%和50.1%。
• 降本增效：毛利率提升0.9个百分点至13.4%。销售费用率下降至3.6%，管理费用率下降至0.9%，研发费用率保持稳定。新业务经营亏损收窄，由21Q2的30.2亿元降至22Q2的20.3亿元。
• 物流表现：京东物流经营利润率转正至0.1%，展现出在疫情下的韧性。
• 全渠道布局：京东时尚家居业务升级为“京东新百货”，线上线下同步发力。即时零售布局加速，达达22Q2收入22.8亿元，同比增长55.1%。
• 投资建议：分析师下调了2022-2024年的收入和归母净利润预测，但依然看好其长期价值。预计2022-2024E的EPS分别为5.0元、5.7元和6.3元，给予“买入”评级。

关键信息

财务指标

• 营业收入：从2020年的7458.02亿元增长至2022年的10271.5亿元，预计2023年和2024年分别增长至12433.3亿元和14950.9亿元。
• 归母净利润：2022年第二季度为156.7亿元，预计2023年和2024年分别为178.3亿元和196.5亿元。
• 每股收益：2022年第二季度为5.02元，预计2023年和2024年分别为5.71元和6.30元。
• ROE：2022年第二季度为6.98%，预计2023年和2024年分别为7.36%和7.50%。
• P/E：2022年第二季度为44.09，预计2023年和2024年分别为38.75和35.16。
• P/B：2022年第二季度为3.08，预计2023年和2024年分别为2.85和2.64。

风险提示

• 疫情反复：可能影响供应链的通畅性，进而对业绩造成负面影响。
• 消费需求走弱：疫情可能降低消费者的可支配收入，导致需求减弱。
• 竞争加剧：零售和物流行业竞争加剧，可能对经营业绩构成压力。
• 用户增长不及预期：下沉市场用户增长可能受平台资源投入、营销力度及产品适应性影响。
• 行业政策不确定性：当前互联网行业面临政策监管，可能影响业务发展。
• 数据偏差风险：报告结论基于线上数据跟踪，可能存在统计偏差。

结论

京东集团在疫情背景下依然保持稳健的业绩表现，显示出其在供应链和物流方面的强大韧性。尽管用户增长略低于预期，但收入和利润均超预期，服务收入增长显著。公司通过全渠道布局和降本增效策略，提升了整体运营效率。分析师认为，尽管短期受到疫情影响，但长期价值仍具吸引力，给予“买入”评级。