家电行业月报：9月板块估值回升，基本面保持温和复苏-20231016-长城证券-16页_690kb

家电板块9月总结

核心内容

9月，家电板块整体呈现温和复苏趋势，板块涨幅为3.52%，跑赢沪深300指数4.05个百分点，在31个申万一级行业中排名第9。市场情绪好转，估值普遍修复，板块表现好于大市。

主要观点

1. 板块行情

• 家电板块整体上涨，其中白色家电上涨2.42%，黑色家电上涨10.24%，厨卫电器上涨3.12%，照明设备上涨9.10%，家电零部件上涨6.94%。
• 小家电板块下跌2.03%，其中科沃斯跌幅最大，为-27.57%；小熊电器、德业股份、彩虹集团、盾安环境跌幅较大。
• 板块估值处于历史五年分位数14.17%，环比提升1个百分点，其中照明设备和家电零部件估值回升幅度较大。

2. 宏观数据

• 家电类社零额同比下滑2.9%，在社零总额中的占比降至1.77%。
• 8月社零总额同比增长4.6%，但家电类社零增长乏力，主要受高温退去、地产销售放缓影响。
• 原材料价格低位运行，铜、铝、钢、塑料等价格回落，企业利润改善趋势明确。
• 海运运价高位回落，CCFI指数同比下滑66.2%。
• 人民币汇率维持低位，美元指数走强，短期承压。

关键信息

1. 大家电基本面

• 空调：受高温退去影响，销售阶段回调，线上销额/销量/均价增速分别为-19.58%/-20.47%/1.12%；线下销额/销量/均价增速分别为-18.20%/-20.02%/1.20%。
• 冰箱、洗衣机：线下渠道销售明显好转，实现双位数同比增长，出口复苏提速，8月出口额/量/均价增速分别为20.50%/35.50%/-11.38%、23.30%/48.90%/-16.95%。
• 白电：出口复苏势头有望保持，受益于海外去库存及低基数效应。

2. 投影行业

• 投影仪销售持续走弱，线上销额/销量/均价增速分别为-54.28%/-25.71%/-38.45%，行业整体量价承压，高端可选品复苏节奏偏慢。

3. 清洁电器

• 扫地机：线上销额/销量/均价增速分别为-3.81%/-1.79%/-2.01%，量价增速趋平，成长仍需催化剂。
• 洗地机：线上销额/销量/均价增速分别为0.39%/24.38%/-19.29%，均价持续下滑，销额增长承压。

4. 其他小家电

• 生活小家电：线上销额/销量/均价增速分别为-12.42%/-13.95%/1.21%，电商淡季影响销售，均价有所回升。
• 厨房小家电：线上销额/销量/均价增速分别为-9.62%/-5.80%/-4.31%，空气炸锅销量持续下滑，电蒸锅销量增长，其他品类温和复苏。

投资建议

1. 细分领域与个股推荐

• 厨小电：重点推荐小熊电器，其创新能力强，品牌升级明确。
• 个护电器：重点推荐飞科电器，产品升级持续兑现，品牌优势稳固。
• 扫地机器人：重点推荐石头科技，内销份额提升，外销复苏弹性明确；建议关注科沃斯，其在家用和商用机器人领域表现突出。
• 白电：重点推荐海尔智家，其利润弹性较大；相关标的包括美的集团、格力电器等。
• 创新品类：重点推荐九号公司，其为全球短交通龙头，有望受益于新消费样态。

2. 未来展望

• 政策预期强化将加快板块轮动，低预期、低估值个股将率先修复。
• 随着地产和消费政策逐渐明晰，消费复苏斜率有望在数据端体现，家电复苏势头有望延续。
• 头部企业成长α凸显，新消费样态催化新赛道爆发，如咖啡机、电动滑板车、智能穿戴等。
• 海外去库存和美国加息尾声将利好出口型企业。
• 机器人和储能赛道长期空间明确，家电转型企业有望吸收早期发展红利。

风险提示

1. 宏观经济景气度复苏不及预期：可能影响可选消费品的渗透率和销量。
2. 房地产反弹不及预期：可能拖累厨电和白电需求。
3. 汇率大幅波动：可能对出口型企业业绩造成较大影响。
4. 三方数据失真：可能影响对行业和企业经营的判断。