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家电行业2023年春季投资策略总结

核心内容

2023年春季投资策略指出，家电行业在经历两年调整后，正逐步回归正常经营节奏。随着房地产和防疫政策的优化，国内家电消费需求稳步复苏，原材料价格回落改善了行业盈利能力。此外，海外市场和新兴品类仍有增长潜力，高端化、智能化、渠道多元化和降本增效是家电企业长期发展的关键方向。

主要观点

1. 估值修复与盈利改善：
   家电行业估值已回落至近三年低位，具备较强安全边际。白马股如美的集团、海尔智家和格力电器因高股息率和盈利改善，成为关注重点。

   • 美的集团：EPS预计2022-2024年分别为4.45元、5.01元、5.66元，P/E持续下降，维持“买入”评级。
   • 海尔智家：EPS预计2022-2024年分别为1.64元、1.86元、2.08元，P/E逐步下降，维持“买入”评级。
   • 格力电器：EPS预计2022-2024年分别为4.72元、5.18元、5.73元，P/E持续下降，维持“买入”评级。

2. 保交付助力厨电需求向好：
   随着房地产保交付政策的实施，厨电板块的估值和业绩压力有所缓解。推荐关注厨电龙头如老板电器、亿田智能和火星人。

   • 老板电器：EPS预计2022-2024年分别为2.06元、2.33元、2.61元，P/E逐步下降，维持“买入”评级。
   • 亿田智能：EPS预计2022-2024年分别为2.22元、2.89元、3.74元，P/E持续下降，维持“买入”评级。
   • 火星人：EPS预计2022-2024年分别为0.88元、1.11元、1.38元，P/E逐步下降，维持“买入”评级。

3. 内需回暖与疫后修复：
   疫后线下消费场景逐步修复，社交活动增加推动消费需求。推荐关注小熊电器、飞科电器和石头科技等疫后修复标的。

   • 小熊电器：EPS预计2022-2024年分别为2.37元、2.86元、3.40元，P/E逐步下降，维持“持有”评级。
   • 飞科电器：EPS预计2022-2024年分别为2.21元、2.69元、3.13元，P/E逐步下降，维持“持有”评级。
   • 石头科技：EPS预计2022-2024年分别为12.89元、17.09元、20.36元，P/E逐步下降，维持“买入”评级。

关键信息

2022年行业回顾

• 整体走势较弱：2022年申万家电指数下跌15.3%，落后沪深300指数0.2个百分点，排名23。
• 需求疲软：房地产周期下行和疫情干扰导致国内家电消费需求减弱；海外市场受高通胀影响，需求疲软。
• 成本压力缓解：原材料价格回落，海运费下降，人民币贬值提升出口竞争力，推动盈利改善。
• 细分赛道表现：部分品牌升级和订单放量的个股如飞科电器和德业股份涨幅显著，而新上市个股因行业竞争加剧，估值有所回落。

行业趋势

• 原材料价格回落：2022年5月起原材料价格环比下降，1月同比显著回落，LME铜、铝和ABS价格分别下降8%、17.2%和19%。
• 人民币贬值：自2022年6月起人民币汇率持续下行，对出口企业有利。
• 厨电增长疲软：油烟机线上零售量上涨2.7%，线下下降31.1%；集成灶和洗碗机增速放缓，但仍有增长空间。
• 小家电市场：全渠道零售额同比下降6.7%，但新兴品类如电蒸锅和空气炸锅增长较快，分别为55%和49%。
• 扫地机行业：线上零售量下降27%，线下下降33.6%，但龙头公司通过降价和产品升级，推动销量释放。

2023年重点推荐个股

风险提示

• 原材料价格波动：若原材料价格大幅波动，可能影响企业成本和盈利。
• 终端销售不及预期：市场需求疲软或政策变化可能影响终端销售。
• 行业竞争加剧：市场竞争加剧可能导致利润空间压缩。
• 汇率波动：人民币汇率波动可能影响出口业务收入和利润。

结论

2023年家电行业有望在政策支持和市场需求复苏的背景下实现盈利和估值的修复。重点关注估值修复、需求向好和疫后修复的标的，同时关注行业长期趋势，如高端化、智能化和多元化渠道布局。