家电行业月报：5月行业延续弱复苏，618节促有望提振需求-20230609-长城证券-16页

家电行业5月行情与基本面分析总结

核心内容

2023年5月，家电行业整体延续弱复苏态势，板块跌幅为7.37%，跑输沪深300指数1.65个百分点，位列申万31个一级行业中的第23位。尽管部分细分领域如空调表现强劲，但整体市场情绪偏弱，估值回调明显。618年中大促有望带动需求回暖，为行业带来阶段性复苏机会。

主要观点

1. 板块表现

• 涨幅前五：银河电子（+15.83%）、汉宇集团（+15.59%）、禾盛新材（+13.09%）、四川长虹（+11.82%）、三花智控（+11.35%）
• 跌幅前五：德业股份（-46.11%）、富佳股份（-37.63%）、ST德豪（-22.22%）、格力电器（-16.17%）、飞科电器（-14.82%）

2. 估值情况

• 家电板块PE值处于历史五年估值分位点的12.34%，环比下滑11.48个百分点。
• 多数重点跟踪个股估值普遍下滑，但市场已充分定价需求悲观预期，618节促有望带动消费阶段性复苏。

3. 宏观数据

• 家电类社零总额同比增长4.7%，受益于低基数效应，增速高于整体。
• 地产市场出现阶段性调整，新开工面积累计同比下跌20.6%，但现房销售面积同比上涨19.6%，预计未来随着经济复苏，地产销售有望回暖。

4. 原材料与出口情况

• 原材料价格持续下行，铜、铝、钢、塑料等价格同比大幅下跌。
• 家电整体出口增速放缓，但白电（尤其是空调、冰箱、洗衣机）出口表现较好，预计未来复苏势头将保持。

关键信息

1. 大家电

• 空调：4月线上/线下销额同比增长47.99%/39.68%，复苏势头强劲，主要受益于渠道补库、安装递延、地产回暖及高温预期。
• 其他大家电：冰洗、烟灶等刚性产品降幅收窄或转正，集成灶、洗碗机等新兴品类降幅维持高位。

2. 投影仪

• 需求低迷：4月线上销额/销量/均价同比分别-33.11%/-31.33%/-2.59%。
• 618预售：头部品牌预售均价较日常售价折扣力度不大，但预定量逐步回暖，预计未来有望触底反弹。

3. 清洁电器

• 扫地机：量额降幅收窄，均价增速持续回落，行业整体复苏。
• 洗地机：销量维持高位，均价降幅扩大，但618预售数据亮眼，以价换量策略初见成效。

4. 其他小家电

• 生活小家电：4月线上销额/销量/均价分别同比增长5.15%/6.53%/0.40%，需求复苏明确。
• 厨房小家电：整体线上销额/销量/均价分别同比下降8.09%/7.19%/1.78%，但空气炸锅等产品量价回落，传统厨小电稳步复苏。

投资建议

1. 白电板块

• 重点推荐：海尔智家、美的集团、格力电器，需求复苏确定性强，估值修复空间较大。

2. 小家电板块

• 重点推荐：科沃斯、石头科技，清洁电器复苏明确，以价换量策略效果显著。
• 其他标的：小熊电器、飞科电器，具备产品升级与管理优化逻辑，向上弹性强。

风险提示

1. 宏观经济复苏不及预期：可能影响可选消费品的需求和销量。
2. 房地产反弹不及预期：影响厨电和白电需求。
3. 汇率大幅波动：可能对出口导向型家电企业业绩造成影响。
4. 三方数据失真：可能影响对行业趋势的判断。

估值与盈利预测