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家电行业2022年中期策略总结

核心内容

2022年家电行业在多重因素影响下，经历了从低迷到复苏的转变。行业估值处于历史低位，但随着原材料成本压力缓解、地产成交回暖及消费信心回升，市场表现有所改善。整体来看，家电行业呈现出盈利恢复、格局优化、新兴品类增长等多重拐点。

主要观点

• 行业估值低位：2022年Q2家电板块估值有所回升，但仍处于近8年以来的低位，尤其是白电和小家电板块。
• 原材料价格回落：铜、铝、冷轧板等原材料价格自2022年4月起出现显著回落，预计成本压力在Q2将明显缓解。
• 地产成交回暖：30大中城市商品房成交同比首次转正，一二线城市表现尤为突出，为家电需求复苏提供了基础。
• 盈利恢复预期：随着成本下降和价格回升，白电、厨电及小家电行业盈利有望修复，尤其是龙头企业的盈利能力将增强。
• 新兴小家电增长显著：如扫地机器人、智能投影、清洁电器等新兴品类增长较快，行业格局逐步集中，龙头市占率提升。

关键信息

一、白电板块

• 空调：1-5月销额下滑10.3%，但线上销售表现优于线下，5月出现反弹，预计H2需求将有所回补。龙头格力、美的、海尔市占率稳步提升。
• 冰箱：1-5月销额下滑1.3%，销量增长0.6%，均价下滑1.9%。5月线上销售出现反弹，海尔市占率提升。
• 洗衣机：1-5月销额下滑3.2%，但5月线上销售大幅反弹，海尔市占率持续提升。
• 盈利预测：若原材料价格下降、终端价格回升，预计全年毛利率可修复3-5个百分点。

二、厨电板块

• 集成灶：2021年渗透率提升至12.4%，2022年1-5月零售额同比增长30%，行业集中度提升，CR5达64%。
• 行业格局：龙头品牌如亿田、火星人、老板电器在渠道拓展、产品创新等方面表现突出，提升市场份额。
• 营销投入：龙头品牌在促销活动、品牌宣传、渠道扩张等方面加大投入，进一步巩固市场地位。

三、传统小家电

• 厨房小家电：1-5月线上销额增长12.4%，重回疫情前增长中枢。传统刚需品类稳健增长，新品类如空气炸锅快速增长。
• 渠道优化：新渠道如抖音、快手对小家电销售贡献显著，头部品牌在渠道拓展和产品创新上表现活跃。
• 企业表现：小熊、苏泊尔、九阳、新宝等公司在新品类拓展、渠道优化方面表现良好，市场占有率提升。

四、新兴小家电

• 扫地机器人：1-5月销额增长20%，自清洁、自集尘等高端功能成为标配，CR3接近80%。
• 智能投影：线上销量增长16%，销额增长10%，极米科技市占率领先，行业格局分散。
• 清洁电器：石头科技、科沃斯等企业市占率提升，行业增长稳健。

投资建议

• 白电：推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电，看好其盈利修复和估值提升。
• 厨电：推荐亿田智能、火星人、老板电器，集成灶等细分市场增长强劲。
• 传统小家电：推荐小熊电器、苏泊尔、九阳股份、新宝股份，关注渠道拓展和新品类增长。
• 新兴小家电：推荐极米科技、光峰科技、倍轻松、石头科技、科沃斯，受益于行业增长和龙头扩张。

风险提示

• 原材料价格波动：若原材料价格进一步上涨，可能对盈利造成冲击。
• 需求不及预期：地产政策、消费能力若持续低迷，可能影响行业增长。
• 竞争加剧：行业竞争可能影响价格和盈利能力。
• 渠道扩张不及预期：地产政策或影响新兴渠道增长，影响收入增量。
• 盈利假设过于乐观：若行业景气度遇阻，盈利可能低于预期。

估值与盈利预测

结论

2022年家电行业在多重因素推动下呈现复苏迹象，估值处于低位，盈利预期积极。白电、厨电及小家电板块均有不同层次的改善和增长机会，建议关注龙头企业及具备增长潜力的细分赛道。