20210427-安信证券-派克新材-605123.SH-2020年航空航天锻造业务稳健增长_21Q1归母净利润同比+134.06__5页_933kb

派克新材2020年及2021年一季度业绩总结

核心内容概述

派克新材（605123.SH）在2020年及2021年第一季度展现出显著的业绩增长，尤其在航空航天锻造业务领域表现突出。公司年报和一季报数据显示，2020年营业收入同比增长16.21%，归母净利润同比增长2.86%；2021年第一季度收入和归母净利润分别同比增长100.44%和134.06%。公司主要受益于航空航天及核电业务的快速增长，并通过拓展国际市场和优化产品结构实现了业绩的稳步提升。

主要观点

• 航空航天业务增长强劲：公司紧抓军用航空需求增长，成功开发高温合金及钛合金产品，并与罗罗及GE签订长期合同，覆盖多种畅销机型。此外，公司首次将钛合金风扇机匣生产转移至中国市场，进一步巩固了其在该领域的地位。
• 核电业务稳步发展：公司积极参与四代核电研发，完成东重蒸汽发生器、换热器等关键组件的开发并实现批量供货，推动电力锻件产品收入同比增长72.57%。
• 2021年一季度业绩显著提升：由于航空航天业务加速，公司一季度收入和净利润均实现翻倍增长。公司已恢复正常的生产经营，预计全年业绩将维持稳健增长。
• 毛利率与净利率逐步改善：2020年公司毛利率和净利率分别下滑3.04pct和2.11pct，但2021年一季度已回升至31.23%和17.15%，表明公司盈利能力正在增强。
• 资产负债表反映需求旺盛：公司预付账款、存货及应收账款均大幅增长，表明下游市场需求旺盛，公司正在积极备货以应对生产需求。
• 现金流波动：2020年及2021年一季度经营性现金流大幅下滑，主要因业务增长导致应收账款和存货增加，但随着产品交付，现金流有望改善。

关键信息

业绩数据

• 2020年：
  • 营业收入：10.28亿元，同比增长16.21%
  • 归母净利润：1.67亿元，同比增长2.86%
  • 航空航天锻件收入：3.29亿元，同比增长47.72%
  • 电力锻件收入：2.54亿元，同比增长72.57%
• 2021年第一季度：
  • 营业收入：3.26亿元，同比增长100.44%
  • 归母净利润：0.56亿元，同比增长134.06%

财务指标

• 毛利率：2020年为29.51%，2021年一季度回升至31.23%
• 净利率：2020年为16.20%，2021年一季度回升至17.15%
• ROE：2020年为10.6%，2021年一季度预计为14.2%
• 资产负债率：2020年为33.8%，2021年一季度下降至22.0%
• 流动比率：2020年为2.59，2021年一季度上升至4.13

投资建议

• 评级：买入-A
• 预计净利润：2021-2023年分别为2.61亿元、3.57亿元、4.86亿元
• 估值：对应估值分别为27倍、20倍、15倍
• 投资逻辑：公司是国内少数几家可供应航空、航天、舰船等高端领域环形锻件的企业，已进入多个大型国防集团供应链体系，未来增长空间充足。

风险提示

• 航空航天业务不及预期
• 民品领域进展低于预期

财务预测

财务指标趋势

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

总结

派克新材在2020年及2021年第一季度业绩增长显著，主要得益于航空航天和核电业务的快速发展。公司不仅在产品开发上取得突破，还拓展了国际市场，增强了其在高端锻件市场的竞争力。尽管2020年毛利率和净利率有所下滑，但2021年一季度已逐步改善，显示出公司盈利能力的提升趋势。公司具备良好的资产负债结构，现金流虽有波动但整体稳健。未来，随着航空航天业务的持续增长和高毛利率产品的不断上量，公司有望继续保持较快增长，维持“买入-A”评级。