20220318-首创证券-派克新材-605123.SH-公司简评报告_航空航天锻件收入增长118_助推业绩高速增长_4页_704kb
报告摘要
派克新材2022年简评报告总结
核心内容
派克新材（605123）在2021年实现了营业收入和归母净利润的大幅增长，分别同比增长68.6%和82.6%。公司通过积极拓展航空航天、核电、风电等高端领域市场，推动业绩快速增长。2021年航空航天锻件收入同比增长117.8%，占总营收比重由2017年的16%提升至41%，成为公司主要增长动力。
主要观点
- 航空航天业务放量：公司是国内航空航天领域环形锻件的核心供应商，自2013年起布局军工市场，成为多个型号航空发动机、运载火箭、导弹、燃气轮机等产品的配套企业。
- 毛利率提升显著：2021年航空航天锻件毛利率达46.2%，同比提升3.9个百分点，带动公司整体盈利能力提升。
- 市场拓展持续推进：公司围绕航空、航天、核电、风电及替代进口等方向进行市场拓展，已取得罗罗、GE订单，参与新一代载人火箭项目，并获得民用核安全和风电CE认证。
- 费用管控良好：销售、管理、财务费用率较去年同期分别下降0.5、1和0.2个百分点，显示公司运营效率提升。
- 研发投入加大：研发费用同比增长83.6%，显示出公司对技术升级和产品创新的重视。
关键信息
财务表现
| 年度 | 营收（亿元） | 营收增速（%） | 归母净利润（亿元） | 净利润增速（%） | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 17.33 | 68.7% | 3.04 | 82.6% | 2.82 | 50.1 |
| 2022E | 23.26 | 34.2% | 4.30 | 41.5% | 3.98 | 35.4 |
| 2023E | 30.54 | 31.3% | 5.81 | 35.0% | 5.38 | 26.2 |
| 2024E | 38.88 | 27.3% | 7.65 | 31.7% | 7.09 | 19.9 |
财务比率
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 29.0% | 29.8% | 30.7% | 31.4% |
| 净利率 | 17.5% | 18.5% | 19.0% | 19.7% |
| ROE | 16.7% | 19.1% | 20.5% | 21.3% |
| ROIC | 15.6% | 17.6% | 19.2% | 20.0% |
| 资产负债率 | 41.8% | 41.6% | 41.8% | 40.9% |
| P/E | 50.1 | 35.4 | 26.2 | 19.9 |
| P/B | 8.36 | 6.76 | 5.38 | 4.23 |
现金流情况
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（百万元） | 6 | -156 | 393 | 203 |
| 投资活动现金流（百万元） | 246 | -63 | -50 | -48 |
| 筹资活动现金流（百万元） | -93 | -63 | 36 | -10 |
| 现金净增加额（百万元） | 159 | -282 | 379 | 144 |
投资建议
- 评级：增持
- 理由：公司是国内航空航天高端领域环形锻件的核心供应商，经营稳健，利润率稳步提升，订单充足，产能有保障。
- 预期：预计2022-2024年归母净利润分别为4.3/5.8/7.7亿元，当前股价对应PE为35/26/20倍。
风险提示
- 下游需求增长不及预期
- 原材料价格波动
- 新产品研发及市场拓展不及预期
分析师信息
- 曲小溪：首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾获新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名，水晶球最佳分析师机械行业第三名。
- 黄怡文：研究助理，中央财经大学金融硕士，2021年8月加入首创证券。
评级说明
- 投资建议以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅5%-15%为“增持”。
- 报告内容独立、客观，不受到第三方影响，分析师对报告内容负责。
- 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并咨询专业顾问。
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