深度报告-20220914-国盛证券-派克新材-605123.SH-航空航天领域环形锻件核心供应商_业绩爆发式增长_18页_2mb

派克新材（605123.SH）总结

核心内容概述

派克新材是一家深耕锻造十余年的企业，专注于金属锻件的研发与生产，产品广泛应用于航空、航天、舰船、电力及石化等多个领域。公司是航空航天领域环形锻件的核心供应商，业绩呈现爆发式增长，2016-2021年营收与归母净利润CAGR分别达到38.53%和59.71%。2022年公司预计实现归母净利润3.51亿元，同比增长65%，扣非归母净利润3.38亿元，同比增长70%。

主要观点与关键信息

1. 航空发动机锻件：核心增长动力

• 派克新材作为航空发动机关键零部件供应商，产品包括机匣、燃烧室、密封环等。
• 以WS-10为代表的三代机进入批产提速阶段，新型号如中推、四代机将陆续进入定型批产阶段。
• 公司参与国产商用发动机CJ1000/2000的研制，地处长三角具备区位优势。
• 一款成熟航发产品服役时间长达30-50年，为配套供应商带来长期增长。

2. 航天锻件：导弹与火箭高成长赛道

• 公司参与长征系列及远征上面级等运载火箭的研制，以及多种型号导弹的配套。
• “十四五”期间，导弹市场规模CAGR预计超过40%，导弹武器装备水平是国家综合国防实力的重要体现。
• 我国运载火箭发射次数自2018年起显著增加，火箭产业快速发展为公司带来增长机遇。

3. 石化锻件：国民经济重要支柱

• 石化行业是国民经济重要支柱，2021年营收和利润总额分别同比增长30%和126.8%。
• 公司石化锻件业务2021年营收达5.22亿元，同比增长96.99%。
• 随着石化行业持续发展，公司有望从中持续受益。

4. 电力锻件：风电与核电产业加速

• 公司产品应用于风电设备、核电设备和重型燃气轮机。
• 全球风电新增装机预计至2025年将超过110GW，中国贡献持续上升。
• 我国核电行业在运装机容量预计2030年将达1.2亿千瓦，为公司带来巨大市场空间。

产能扩张与盈利能力提升

• 公司产能接近饱和，2021年产能利用率达94.14%。
• IPO募投项目“航空发动机及燃气轮机用热端特种合金材料及部件建设项目”已进入新车间建设阶段。
• 2022年8月定增项目已获证监会核准，将推进航空航天用特种合金结构件智能生产线建设，进一步扩大产能。
• 航发锻造行业重资产特征明显，随着产能释放，规模效应将显著提升盈利能力。

盈利预测与投资建议

• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.60亿元、6.24亿元、8.20亿元。
• 对应PE分别为30倍、22倍、17倍，显著低于行业平均估值，维持“买入”评级。
• 公司在航空航天、军工、能源等领域具备较强竞争力，产品管线丰富，未来增长潜力大。

风险提示

• 下游行业需求不及预期
• 募投产能释放不及预期

财务指标概览

关键财务比率

投资价值分析

• 公司在航空航天领域具备核心地位，技术壁垒高，产品附加值大。
• 多领域布局带来增长支撑，包括航发、导弹、火箭、石化、电力等。
• 产能瓶颈即将突破，IPO和定增项目将提升生产能力和盈利能力。
• 估值处于行业较低水平，具备较高投资价值。

可比公司估值对比

总结

派克新材凭借在航空航天环形锻件领域的核心地位，业绩持续爆发式增长，未来在多个高景气行业布局下具备持续增长潜力。公司正在通过IPO与定增项目扩展产能，提升盈利能力，同时其估值显著低于行业平均水平，投资价值突出。