20230315-广州期货-月度博览_沪铜_3月铜价存下行压力_但预计空间有限_13页_1mb

研究报告总结：沪铜

核心内容

本报告分析了2023年3月沪铜价格走势及影响因素，从海外宏观环境、国内经济恢复、供应与库存、资金情绪等多个维度展开，旨在为投资者提供市场研判与投资建议。

主要观点

1. 海外宏观不确定性压制铜价上行

• 美国经济数据整体偏强，2月CPI同比增长6%，核心CPI同比增长5.5%，但核心CPI环比增长0.5%，创5个月新高。
• 硅谷银行破产事件引发市场恐慌，但其影响主要集中在流动性而非债务，美联储短期内可能采取25BP加息。
• 美国经济基本面仍是美联储决策核心，通胀仍是关注重点。美元指数上行，限制铜价上涨空间。

2. 国内经济仍处恢复阶段，但价格驱动有限

• 国内经济在元宵节后进一步回暖，但疫后修复复杂，政策灵活性较高，流动性维持合理充裕。
• 房地产行业边际改善，但一线城市限购不放松，限制投机需求，刚性与改善性需求难以支撑价格大幅上涨。
• 国内消费复苏延续，但新订单量及废铜替代效应限制修复幅度。

3. 供应压力显现，库存去化或不及预期

• 2月国内电解铜产量为90.78万吨，环比增长6.4%，同比增加11.9%。
• 3月预计产量为94.95万吨，环比增长4.59%，1-3月累计产量同比增加8.32%。
• 废铜供应恢复，但受疫情及运输扰动影响，整体库存去化或不及预期。
• 国内库存较2022年底增加约24.9万吨，保税区库存增长明显，库存水平对价格影响转为中性。

关键信息

价格区间

• 沪铜主力2304合约2月运行区间为67500-70800元/吨。
• 预计3月沪铜期价存在下行压力，但空间有限，核心价格运行在66000-70000元/吨之间。

市场动态

• 美国2月非农就业数据超预期，但失业率回升至3.6%，平均工资增速低于预期。
• 中国2月汽车销量同比增长13.5%，受促消费政策及车企降价影响。
• 我国前2个月外贸开局平稳，出口增长，贸易顺差扩大。
• LasBambas铜矿运输障碍已解除，恢复满负荷生产。

基本面分析

• 精废价差维持在1800-2000元/吨区间，废铜对精铜有一定替代效应。
• 铜矿加工费维持稳定，TC指数缓慢回落。
• 硫酸价格低位运行，对铜冶炼成本形成压制。

资金情绪

• CFTC非商业净多持仓走低，市场情绪偏空。

风险提示

• 国内消费超预期
• 联储议息决议超预期

投资建议

• 三月中下旬将迎美联储议息会议，加息预期变化将影响铜价。
• 美元指数可能维持强势，压制铜价上行。
• 国内消费预期受两会后政策推动，对价格形成一定支撑。
• 建议关注基本面与宏观政策的双重影响，控制仓位，防范价格波动风险。

研究中心信息

• 名称：广州期货研究中心
• 企业精神：不断超越、更加优秀
• 团队文化：简单、用心、创新、拼搏
• 研究团队：涵盖农产品、金属、化工能源、金融衍生品、创新等五大研究团队
• 研究报告体系：包括定期报告（早报、晨会、周报、月报、年报）与不定期报告（深度专题、行情分析、调研报告等）
• 联系方式：
  • 金融衍生品研究团队：(020)22836116
  • 金属研究团队：(020)22836117
  • 化工能源研究团队：(020)22836104
  • 创新研究团队：(020)22836114
  • 农产品研究团队：(020)22836105
• 办公地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科中心南塔6层

业务单元一览

广州期货是多家交易所会员单位，涵盖商品期货、金融期货、期权、银行间债券市场交易及风险管理子公司业务，业务范围覆盖全国，提供一站式金融服务。

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• 2022.11 月报：宏观偏空VS现实偏紧，铜价上下均有阻力
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• 2022.01 月报：春节临近，铜价维持高位运行
• 2022.02 月报：铜价高位运行，静待消费复苏

投资咨询资格

• 期货从业资格：F3022666
• 投资咨询资格：Z0013612
• 资格编号：证监许可【2012】1497号

分析师信息

• 分析师：许克元
• 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn
• 联系电话：020-22836115

图表目录（部分）

• 图表1：美国通胀数据
• 图表2：美国失业率
• 图表3：沪铜主力高位区间震荡
• 图表4：12月全球铜矿产量同比 +5.5%
• 图表5：12月全球精铜产量同比 +4.9%
• 图表6：中国进口铜精矿长单TC（美元/吨）
• 图表7：一季度CSPT季度铜矿加工费指导价93美元/吨
• 图表8：2月中国精铜产量90.78万吨
• 图表9：铜精矿TC指数延续缓慢回落态势
• 图表10：硫酸价格低位运行
• 图表11：12月铜矿进口210.3万吨
• 图表12：12月精铜进口36.4万吨
• 图表13：12月废铜进口13.9万吨
• 图表14：12月阳极铜进口8.5万吨
• 图表15：12月精铜出口9768吨
• 图表16：废铜制杆企业产能利用率
• 图表17：精铜制杆企业产能利用率
• 图表18：铜板带企业产能利用率
• 图表19：精废价差与铜价
• 图表20：SHFE库存
• 图表21：国内社会库存
• 图表22：LME库存
• 图表23：上海保税区库存
• 图表24：基差（现货-当月）
• 图表25：跨期价差（当月-主力）
• 图表26：LME0-3升贴水
• 图表27：电解铜进口盈亏
• 图表28：CFTC非商业净多持仓走低

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