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市场赔率可观，但波动仍大

核心内容总结

2022年3月，A股市场在多重利空因素影响下出现单边下跌，沪指于3月16日触及自2020年7月以来的最低点（3023.30点）。金融委及时发声稳定市场情绪，次日美联储降息落地，市场开启反弹模式。截至3月25日，沪指下跌7.22%，上证50下跌7.28%，沪深300下跌8.88%，中证500下跌8.54%。市场整体呈现下跌趋势，尤其是成长板块跌幅较大。

主要观点

分子端扰动

1. 国内经济内生动能不足：A股盈利端承压，经济下行压力较大。
2. 疫情冲击：Omicron具备“高传染、高隐匿、低致死”特点，导致国内疫情波及面广，对经济产生拖累。
3. 俄乌冲突：全球大宗商品高位波动，成本冲击下企业盈利承压，尤其是中小企业。

分母端扰动

1. 政策预期未落地：金融委会议虽稳定市场情绪，但尚未出台实质性政策，市场仍以“买预期，卖现实”为主。
2. 外资流出：中概股面临退市风险，叠加俄乌谈判进展不明朗，外资持续流出，对市场情绪形成压力。
3. 美联储政策：上半年“鹰声嘹亮”，全球资金回流美国，高估值成长板块承压。
4. 市场负反馈：市场赚钱效应差，资金缩量博弈，市场波动较大。

行情展望

短期

• 疫情冲击仍是主要担忧因素。
• 市场主线不清晰，外围形势不确定，外资持续流出，趋势向上行情难现。
• 技术面上，沪指跳空缺口待补，市场存在回补探底的担忧，短期或震荡反复。

中期

1. 国内宽松政策窗口未关闭：若无基本面转向因素，市场仍以“买预期，卖现实”为主。
2. 疫情消退预期：若疫情缓解，A股在预期层面可能有所修复。
3. 一季报披露期：市场估值处于历史低位，具备炒作空间。

操作建议

• IC多单轻仓持有：可适当高抛低吸以降低仓位成本。

风险提示

• 国内疫情发酵：疫情持续可能对经济造成进一步拖累。
• 俄乌局势不确定性：可能对全球大宗商品价格及经济形势产生长期影响。
• 输入型通胀：大宗商品价格高位运行可能加剧通胀压力。

本月关注重点

国内疫情对经济的影响

• 疫情对消费、居民能力和意愿产生抑制，叠加海外供应链恢复及人力成本上升，出口增长承压。
• 各地因城施策，但政策效果有限，主要对小城市和非限购城市产生影响。

房地产市场

• 房地产销售持续走弱，政策放松未能带来实质性改善。
• 房贷利率和首付比例下调，但主要集中在部分城市，对整体市场影响有限。

中概股

• 中美监管机构保持良好沟通，但中概股仍面临退市风险，外资持续流出。

资本市场预期

• 政策出台需与金融管理部门协调，以保持政策预期的稳定和一致性。

美联储政策

• 美联储上半年加息或按部就班，下半年仍有较大变数。
• 关注“远端”路径、缩表速度及期限利差变化，尤其是美债期限利差过窄可能引发衰退预期。

指标观测

• 股债收益差：沪深300和上证50处于中性水平，中证500处于较高性价比区间。
• 风险溢价率：沪深300和上证50风险溢价率处于+1倍标准差以内，中证500高于+2倍标准差。
• 市场流动性：M2与名义GDP增速差有所改善，M1与PPI增速差逐步改善，有利于增量资金入市。

总结

2022年3月，A股市场受到国内外多重因素冲击，出现显著下跌。国内经济动能不足、疫情反复及俄乌冲突导致大宗商品价格波动，对市场形成压力。与此同时，金融委发声及美联储降息带来一定支撑，但市场整体仍处于“买预期，卖现实”的状态，波动较大。短期内，市场或继续震荡，中期则有政策宽松和预期修复的可能。操作上建议IC多单轻仓持有，关注政策动向和疫情发展，同时警惕输入型通胀和外资流出带来的风险。