工程机械行业深度跟踪_涨价效应蔓延_行业步入量价齐升通道_17页_1mb

工程机械行业深度跟踪总结

核心内容

2017年工程机械行业呈现量价齐升趋势，需求持续高涨，出口加速增长，同时核心零部件产能紧张，推动国产替代进程加快。

主要观点

1. 需求持续高涨，销量保持高速增长

• 2017年国内挖掘机销量达140,303台，同比增长99.5%，为历史第三高。
• 12月挖掘机销量达14,005台，同比增长102.6%，创历史新高。
• 汽车起重机销量约20,508台，同比增长119.22%。
• 小松中国挖掘机开工小时数同比增长5%，显示行业景气度持续。

2. 涨价效应蔓延，行业步入量价齐升通道

• 2017年10月装载机率先提价，随后挖掘机和混凝土机械跟进。
• 涨价主要由以下因素驱动：
  • 微观需求改善，社会保有量增速负增长，投资增速上行形成“剪刀差”。
  • 存量设备出清，利用率提升，盈利能力改善。
  • 成本推动，钢材、橡胶等原材料价格上涨，采购成本增加。

3. 液压件产能瓶颈突出，国产替代进程加快

• 液压件产能利用率持续提升，产能瓶颈明显，影响主机厂生产速度。
• 国内液压件企业如恒立液压，通过技术提升逐步实现替代海外品牌。
• 液压系统包括动力元件、执行元件、控制元件、辅助元件和液压油，其中泵和阀为关键核心部件。
• 海外品牌产能紧张，国内主机厂对国产液压件依赖度上升。

4. 海外出口加快，受益全球需求复苏

• 2017年是全球需求复苏的拐点，卡特彼勒和小松等企业全球销量显著增长。
• 卡特彼勒全球销量增速在2017年5月后进入两位数增长，12月达34%。
• 小松在2017年4月后全球需求复苏，尤其在中国、东南亚、独联体等地区增长显著。
• 2017年全年挖掘机出口销量达9,672台，同比增长32%，12月增速达72%。

关键信息

行业数据

• 2017年国内挖掘机销量：140,303台，同比增长99.5%。
• 小松中国挖掘机开工小时数：2017年全年累计1,606小时，同比增长5%。
• 中国中厚板价格：从年初500美元/吨上涨至年底640美元/吨，涨幅约30%。
• 2017年挖掘机出口销量：9,672台，同比增长32%。
• 卡特彼勒销量增速：2017年12月达34%，全年增长显著。

投资建议

• 重点推荐企业：三一重工、恒立液压、艾迪精密。
• 其次关注企业：徐工机械、柳工、中联重科。
• 行业趋势：从销量驱动转向盈利驱动，产品提价和需求增长改善盈利能力。

风险提示

• 房地产新开工和基建投资增速下行。
• 工程机械产品销量增速下滑。
• 行业竞争加剧，导致毛利率降低。
• 二手设备处理进度低于预期。

图表索引

• 图1：2006-2017年国内挖掘机销量水平
• 图2：2007-2017年国内挖掘机销量月度水平及增速
• 图3：当前需求周期与2009-2011年需求周期对比
• 图4：小松中国挖掘机开工小时数水平
• 图5：中国中厚板价格趋势
• 图6：*ST厦工2010年主要采购成本与整机销售收入比例
• 图7：机械行业及部分子板块固定资产周转率
• 图8：工程机械企业人均营业收入
• 图9：工程机械企业营业收入、应收账款及其周转天数
• 图10：工程机械企业应收账款和减值准备比例
• 图11：恒立液压存货周转天数与固定资产周转率
• 图12：液压系统构成
• 图13：液压产品销售构成比例
• 图14-19：卡特彼勒销量增速与全球经济指标对比
• 图20：挖掘机出口销量及增速

表格索引

• 表1：重点工程机械产品涨价幅度与成本对比
• 表2：全球液压公司
• 表3：主要挖掘机企业泵阀需求来源
• 表4：卡特彼勒全球销量增速水平
• 表5：日本小松全球产品销售增速