20170601-西南证券-2017年6月医药投资策略_死守行业龙头_关注稀缺优质成长股_50页_3mb

2017年6月医药投资策略总结

核心内容

2017年6月，西南证券对医药行业进行了深入分析，认为行业正经历新变化周期，增速底部区域或有望达到13%-15%。主要观点包括：

• 医保控费缓和，新版医保目录调整和商业保险的崛起可能推动医药工业增速复苏。
• 2017年为执行新标大年，处方药价格趋于稳定。
• 创新药审批环境优化，利好创新药龙头。

主要观点

行业数据企稳回暖

• 2017年1-4月份医药制造业实现主营业务收入9124亿元，同比增长11.2%；利润总额976亿元，同比增长14.5%。
• 4月份单月收入和利润分别增长11.6%和18.6%，环比和同比均显著改善。
• IMS数据显示，2017年Q1样本医院药品销售增速为3.6%，其中寄生物学、诊断用药等增速较高，预计未来药品销售增速有望回升。

医药政策及行业回顾

• 国务院支持社会办医：推动民营医疗服务发展，重点推荐爱尔眼科、美年健康、益佰制药等。
• 深化医改任务：扩大分级诊疗试点，控制公立医院费用增长，推动两票制和集中采购，利好医药流通和CRO行业。
• CRO行业利好：三大政策（临床试验管理改革、加快新药审批、全生命周期管理）促进CRO行业产能释放，重点推荐泰格医药、博济医药、恒瑞医药、复星医药、康缘药业、以岭药业等。

关键信息

本月推荐金股

• 柳州医药（603368）：作为广西医药流通龙头，公司通过新标切换和两票制受益，布局DTP药房和中药饮片，预计2017-2018年EPS分别为2.34元、2.95元，PE分别为21倍、17倍，维持“买入”评级。
• 华东医药（000963）：仿制药龙头，受益于医保目录调整和分级诊疗，预计2017-2018年EPS分别为1.94元、2.49元，PE分别为24倍、18倍，维持“买入”评级。
• 片仔癀（600436）：品牌中药稀缺品，受益于提价和消费升级，预计2017-2018年EPS分别为1.22元、1.61元，PE分别为44倍、34倍，维持“买入”评级。

5月份医药二级市场表现

• 5月份申万医药指数下跌2.63%，跑输沪深300指数3.81个百分点。
• 化学制剂板块跌幅最小为-1.0%，医疗服务板块跌幅最大为-6.3%。
• 5月份涨幅前三的个股为永安药业（+19%）、华仁药业（+17%）、利德曼（+12%），跌幅前三为诚意药业（-37%）、海虹控股（-24%）、开立医疗（-24%）。

医药行业市盈率

• 医药行业PE(TTM)为38倍，处于申万行业中位数水平。
• 纵向看，医药行业PE环比下降0.42个百分点，估值处于底部，接近过去2年最低点。
• 相对于A股的溢价率略有提升，为112%。

医药子行业市盈率

• 医疗服务（73倍）和医疗器械（54倍）市盈率最高。
• 医药商业（29倍）和中药（32倍）市盈率最低。

5月份CFDA批准的新药

• 批准生产3个国产药品，包括广生堂替诺福韦乙肝适应症。
• 批准进口3个药品，包括默沙东宫颈癌疫苗。
• 批准临床7个新药，包括SH229片、FNS007、氟比洛芬酯注射液等。

5月份美国FDA和欧盟EMA批准的新药

• FDA批准9个新药，包括IMFINZI、KISQALI等。
• EMA推荐批准5个新药，包括Spherox、Oxervate等。

投资策略

• 轻医重药：关注处方药和创新药。
• 重配龙头：推荐具备品牌优势、低估值、高成长性的龙头企业。
• 重点推荐：片仔癀、华东医药、上海医药、恒瑞医药等。

个股分析

柳州医药（603368）

• 业务布局：广西医药流通龙头，积极布局中药饮片、医疗器械、医疗服务。
• DTP药房：布局17家DTP药房，覆盖广西省1/3三甲医院，未来有望进一步拓展。
• 盈利预测：预计2017-2018年EPS分别为2.34元、2.95元，对应PE分别为21倍、17倍。
• 风险提示：医保控费导致行业增速下滑、新业务推进不及预期。

华东医药（000963）

• 核心品种：阿卡波糖、百令胶囊、免疫抑制剂等。
• 招标结果：福建、广东招标结果好于预期，核心品种有望持续增长。
• 在研品种：涵盖糖尿病、抗肿瘤等多个领域，未来上市有望带来增长。
• 盈利预测：预计2017-2018年EPS分别为1.94元、2.49元，对应PE分别为24倍、18倍。
• 风险提示：募投项目不达预期、外延并购不达预期。

片仔癀（600436）

• 稀缺性：国家级中药保护品种，具备奢侈品属性。
• 提价与销量：提价6%，销量增长或超25%，全年销量增速有望超预期。
• 市场空间：乙肝药物市场空间不低于1500亿元，肝病药物市场可能在2000亿以上。
• 营销策略：建设体验店，加强品牌推广，提升自营收入比例。
• 盈利预测：预计2017-2018年EPS分别为1.22元、1.61元，对应PE分别为44倍、34倍。
• 风险提示：原材料价格波动、提价及销售不达预期。

总结

2017年6月医药行业呈现企稳回暖趋势，核心观点强调关注医药龙头及稀缺优质成长股。推荐柳州医药、华东医药、片仔癀等标的，分别受益于新标执行、医保目录调整、消费升级及提价策略。整体策略为“轻医重药、重配龙头”，并建议投资者关注创新药和具备稀缺性、高成长性的企业。