深度报告-20220712-国信证券-雅创电子-301099.SZ-聚焦汽车市场_分销和自研芯片协同发展_37页_7mb

报告摘要

雅创电子是一家专注于汽车电子领域的电子元器件分销商，同时也涉足自研电源管理芯片业务。公司自2008年成立以来，主要业务包括光电器件、存储芯片、被动元件和分立半导体的分销，2019年通过收购进入自研电源管理芯片领域，2021年11月在创业板上市。

业务结构：公司业务主要由电子元器件分销和自研电源管理芯片组成，其中分销业务占比最高，为94.19%，电源管理芯片业务虽占比较小，但增速较快，2021年收入增长69%，1H2022增长209%-232%。
技术与市场优势：公司依托多年积累的汽车客户资源和对汽车需求的理解，为自研芯片提供精准定位和快速导入。同时，公司拥有多个国际知名品牌的代理资质，如东芝、首尔半导体、村田、松下、LG等，这增强了其在汽车电子领域的竞争力。
战略扩张：为加速拓展汽车电源管理芯片业务，公司计划以2.4亿元收购欧创芯60%的股权，以增强研发能力、丰富产品线，并利用其在汽车领域的资源优势，将欧创芯产品快速导入车厂。
业绩表现：2021年公司收入达到14亿元，归母净利润为0.92亿元，同比增长55%。1H2022归母净利润同比增长128%-158%，达到0.75-0.85亿元。
盈利预测：预计2022-2024年公司每股收益分别为2.19元、3.16元、4.13元，采用分部相对估值法，给予公司合理估值86.86-98.54元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：包括需求不及预期、新产品研发和验证不及预期、竞争加剧等。

布局与产品：公司自2019年起通过收购进入自研电源管理芯片领域，目前已有多款产品通过车规认证并实现批量使用，包括LDO、LED驱动芯片、马达驱动芯片等。
市场表现：2021年电源管理芯片收入增长69%至7215万元，1H2022增长209%-232%至0.82-0.88亿元，毛利率提升至42%-45%。
收购计划：公司计划收购欧创芯60%的股权，预计2022-2024年欧创芯净利润分别不低于2700万元、3000万元、3300万元。

行业趋势：汽车电动化和智能化推动汽车电子需求快速增长，汽车电子占整车成本比例持续上升，2021年新能源汽车销量同比增长157.5%，占汽车销量的13.4%。
市场规模：全球汽车电子市场规模预计到2022年可达21399亿元，中国占比约10%。电源管理芯片作为汽车电子的重要组成部分，预计2025年全球市场规模将达525.6亿美元，中国增长更快，预计2025年达到234.5亿美元。
技术壁垒：汽车电源管理芯片需要通过AEC-Q100认证，研发和生产难度较高，公司通过收购获得经验丰富的研发团队，提升竞争力。

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	EBIT Margin	ROE	市盈率（PE）	EV/EBITDA
2020	10.98	0.60	0.99	7.3%	16.3%	81.7	63.2
2021	14.18	0.92	1.16	9.8%	11.0%	70.2	48.4
2022E	21.02	1.75	2.19	11.1%	17.7%	37.1	29.1
2023E	27.70	2.52	3.16	12.2%	20.9%	25.7	20.6
2024E	33.85	3.31	4.13	13.2%	22.2%	19.6	15.9