深度报告-20220714-东方财富证券-雅创电子-301099.SZ-深度研究_乘汽车电子之风_分销_自研IC齐并进_26页_1mb

雅创电子业务总结

核心内容

雅创电子是一家专注于电子元器件分销及自主研发IC设计的公司，其业务重点聚焦于汽车电子领域。公司通过吸收Tamul核心研发人员，具备了较强的车载IC研发能力，并成功收购深圳欧创芯半导体有限公司60%的股权，进一步拓展其在汽车电源管理IC市场的布局。公司自研IC产品包括马达驱动IC、LED驱动IC、LDO、DC-DC等，广泛应用于汽车电子领域。同时，公司通过分销业务与技术服务，增强了市场竞争力，并实现了业绩的快速增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年上半年，公司预计实现归母净利润8000万元，同比增长142.69%，主要得益于汽车电子市场的持续增长以及自研IC业务的快速发展。
• 自研IC业务加速放量：公司自研IC业务毛利率较高，预计未来三年毛利率将逐步趋近于行业合理水平（约50%），并带动整体毛利率和净利率的提升。
• 分销业务与自研IC协同效应显著：公司通过收购怡海能达55%的股权，进一步增强了其在汽车电子领域的分销能力，并提升了技术增值服务，加速产品推广。
• 产品竞争力强：公司自研IC产品通过AEC-Q100认证，成功导入多家国内外知名整车厂，包括吉利、长城、比亚迪、大众等，具备较强的市场竞争力。
• 未来增长潜力大：随着新能源汽车和汽车电子“新四化”趋势的发展，公司自研IC业务有望迎来爆发期，成为新的增长引擎。

关键信息

业务布局

• 分销业务：公司分销产品涵盖光电器件、存储芯片、被动元件、分立半导体等，主要应用于汽车电子领域，部分应用于消费电子、大数据存储等。
• 自研IC业务：公司自研IC产品包括马达驱动IC、LED驱动IC、LDO、DC-DC等，主要应用于汽车照明和座舱电子系统。
• 并购拓展：公司通过收购Tamul和欧创芯，增强了其在汽车电源管理IC市场的竞争力，并加速了产品线的拓展。

技术优势

• 研发团队专业：公司拥有多个具有丰富经验的IC设计团队，成员曾在三星半导体、仙童半导体等公司任职，具备较强的行业经验和研发能力。
• 技术服务能力强：公司提供从产品选型到量产的技术服务，增强了客户粘性，提高了产品推广效率。

市场前景

• 汽车电子市场增长迅速：2022年全球汽车电子市场规模预计达到21,399亿美元，中国预计达到9,500亿元，呈现快速增长趋势。
• 新能源汽车推动增长：2021年中国新能源汽车销量接近300万辆，同比增长162%，预计2022年将突破550万辆，为公司带来新的增长动力。
• 汽车座舱电子成为新热点：随着汽车智能化发展，座舱电子系统将成下一个爆发点，预计2025年液晶仪表渗透率可达70%。

盈利预测

风险提示

• 全球晶圆制造产能短缺的风险；
• 汽车市场需求下滑风险；
• 技术开发和迭代升级风险。

结构清晰总结

1. 分销与自研业务齐头并进

• 分销业务：公司分销业务主要服务于汽车电子领域，其客户包括延锋伟世通、亿咖通等国内外知名汽车电子企业。
• 自研业务：公司自研IC产品已通过AEC-Q100认证，应用于吉利、长城、比亚迪等汽车厂商的多款车型。
• 协同效应：公司通过并购方式，增强其在汽车电子市场的竞争力，实现分销与自研业务的协同发展。

2. 技术服务与客户资源

• 技术服务：公司为客户提供从选型到量产的技术支持，增强了客户信任，提升了市场占有率。
• 客户资源：公司拥有广泛的汽车电子客户群，能够快速导入自研IC产品，提升市场竞争力。

3. 汽车电子市场前景广阔

• 市场规模：全球和中国汽车电子市场规模预计持续增长，2022年预计分别达到21,399亿美元和9,500亿元。
• 渗透率提升：汽车电子在整车制造成本中的占比预计提升，尤其是新能源汽车领域。
• 座舱电子：汽车座舱电子系统将成为下一个增长点，液晶仪表、抬头显示系统等将逐步普及。

4. 盈利能力持续提升

• 毛利率：随着自研IC业务的发展，公司整体毛利率有望提升至23.58%。
• 净利润：公司归母净利润预计持续增长，2022-2024年分别为1.80、2.90、4.49亿元。
• 投资价值：公司估值合理，基于2022年给予48倍PE，目标价108元，上调至“买入”评级。

5. 财务状况

• 资产负债表：公司流动资产和非流动资产均有所增长，资产负债率保持稳定。
• 利润表：公司营业利润和净利润持续增长，未来三年预计分别达到554.43亿元、460.43亿元。
• 现金流量表：公司经营活动现金流良好，投资活动和筹资活动现金流稳定。

6. 行业地位与竞争优势

• 行业地位：公司处于国内汽车电源管理IC市场的领先地位，产品已成功导入多家知名整车厂。
• 竞争优势：公司具备较强的分销渠道和客户资源，同时通过并购增强了自研IC的竞争力，形成了“供应商+客户”双优势。

总结

雅创电子通过分销与自研IC业务的协同发展，成功把握了汽车电子市场的快速增长趋势。公司自研IC产品已通过AEC-Q100认证，并广泛应用于汽车电子领域，具备较强的市场竞争力。通过并购方式，公司进一步拓展了在汽车电源管理IC市场的布局，提升了整体盈利能力。随着新能源汽车和汽车电子“新四化”趋势的持续发展，公司有望迎来业绩爆发期，成为汽车电子领域的领先企业。