20220523-天风证券-建筑装饰_基建设计受益稳增长延续_建筑设计有望迎改善空间_8页_669kb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

本报告聚焦建筑装饰行业的设计板块，分析了基建设计与建筑设计两个子行业的发展现状、趋势及投资机会。

基建设计

• 受益于稳增长政策：基建设计公司有望持续受益于基建投资的发力。
• 业绩稳定增长：华设集团、甘咨询连续五年业绩复合增速超过10%，表现突出。
• 转型方向明确：多数公司正向智慧交通、BIM、装配式建筑等领域转型。
• 重点公司：
  • 华设集团：位于江苏南京，业务涵盖勘察设计、规划研究、工程承包等，积极拓展车路协同自动驾驶新赛道，回购用于股权激励。
  • 苏交科：位于江苏南京，定增募资23.6亿，控股股东变更为珠实集团和广州市国资委，布局南京-广州双中心。
  • 中设股份：位于江苏无锡，业务以规划咨询及勘察设计为主，拓展智能监测、车路协同等应用。
  • 设研院：位于河南郑州，设计团队积极应用BIM、清洁能源、装配式建筑等新技术。
  • 设计总院：位于安徽合肥，受益于安徽省内基建加码，股权激励提升中长期增长信心。
  • 勘设股份：位于贵州贵阳，子公司布局电动汽车充换电领域。
  • 甘咨询：位于甘肃兰州，积极培育新能源业务，水利水电院在天祝、古浪、靖远县设立新能源项目投资公司。

建筑设计

• 竞争更市场化：建筑设计公司数量多于基建设计公司，非政府类客户更关注成本与经济效益。
• 业绩弹性强：21年前建筑设计公司业绩弹性高于基建设计，但受地产信用风险影响，部分公司计提减值。
• 业务转型灵活：华阳国际、中衡设计等公司积极布局建筑光伏、绿色建筑等领域，华阳与中望软件成立“中望智城”合资公司，研发国产BIM软件。
• 保障房市场机遇：保障房市场为部分建筑设计公司带来新的发展空间。

主要观点

• 行业整体受益于稳增长：基建设计受益于政策推动，建筑设计则受益于市场开放与政策导向（如绿色建筑、碳中和）。
• 龙头公司更具优势：在传统业务稳定增长的同时，龙头公司通过转型和创新，展现更强的成长性和市场竞争力。
• 估值修复机会：地方国企在降杠杆后，经营效率提升，ROE有望改善，具备估值修复潜力。
• “建筑+”模式成长性强：建筑企业通过拓展新能源、化工等新领域，实现业绩增长，尤其是2022年为关键产能释放年份。

关键信息

• 行情回顾：

  • 上周建筑（中信）指数上涨0.83%，沪深300指数上涨2.01%。
  • 三级子板块中，园林工程涨幅最大（5.31%），建筑设计（2.45%）和专业工程（2.20%）紧随其后。
  • 涨幅前五个股包括：绿茵生态（+48.07%）、*ST美尚（+47.87%）、甘咨询（+42.05%）、中国海诚（+29.14%）、中设股份（+27.81%）。

• 投资建议：

  • “建筑+”成长主线：推荐中国电建、中国能建、东华科技、精工钢构、森特股份、鸿路钢构、中国化学、苏文电能（联合环保公用团队覆盖）。
  • 价值品种估值修复主线：推荐山东路桥、陕西建工、中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等。

• 风险提示：

  • 基建与地产投资超预期下行。
  • 新能源与化工业务拓展不及预期。
  • 装配式建筑龙头集中度提升不及预期。
  • 央企、国企改革提效进度不及预期。

重点标的推荐

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级体系：
  • 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）、增持（预期股价相对收益10%-20%）、持有（预期股价相对收益-10%-10%）、卖出（预期股价相对收益-10%以下）
  • 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（预期行业指数涨幅-5%-5%）、弱于大市（预期行业指数涨幅-5%以下）