20220830-光大证券-华熙生物-688363.SH-2022年中报点评_功能性护肤表现强势_医美业务重整待发_8页_1mb

华熙生物2022年中报总结

核心内容

华熙生物（688363.SH）2022年中报显示，公司整体业绩表现稳健，其中功能性护肤业务表现尤为突出，而原料业务和医美业务则面临一定挑战。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力。

主要观点

• 功能性护肤业务高增长：1H2022功能性护肤品营收达21.27亿元，同比增长77.2%，占总营收的72.5%。其中，BM肌活品牌增速最快，同比增长446%，成为增长的重要引擎。
• 原料业务受疫情影响，但下半年有望复苏：1H2022原料业务营收4.6亿元，同比增长11.1%，但因疫情导致2Q2022营收增速放缓。公司已具备770吨原料产能，并计划建设高端无菌HA生产线，提升竞争力。
• 医美业务重整，期待下半年发力：1H2022医美业务营收2.1亿元，同比下降5.4%，主要受疫情影响及产品策略调整影响。公司已对医美板块进行战略梳理，预计下半年将有所改善。
• 功能性食品业务增长迅速，品类逐渐多元化：1H2022功能性食品营收4437万元，公司通过推出多个新品类，如玻尿酸苏打气泡水、夜帽子熬夜精华饮等，拓宽市场空间。
• 研发投入加大，推动创新成果：1H2022研发投入1.8亿元，同比增长67.9%，研发项目数量达265个，研发人员增加至626人，研发投入显著提升，推动公司技术发展。

关键信息

营收与利润表现

• 1H2022营收：29.4亿元，同比增长51.6%。
• 1H2022归母净利润：4.7亿元，同比增长31.2%。
• 1H2022经营活动现金流净额：2.4亿元，同比下降37.8%。
• 2Q2022营收：16.8亿元，同比增长44.9%。
• 2Q2022归母净利润：2.7亿元，同比增长31.4%。
• 2Q2022经营活动现金流净额：4.6亿元，环比转正。

业务板块分析

• 功能性护肤品：营收21.27亿元，同比增长77.2%。
  • 润百颜：6.4亿元，同比增长31%。
  • 夸迪：6.0亿元，同比增长65%。
  • 米蓓尔：2.6亿元，同比增长68%。
  • BM肌活：4.8亿元，同比增长446%。
• 原料业务：营收4.6亿元，同比增长11.1%。
• 医疗终端业务：营收3亿元，同比下降4.5%。
  • 医美：2.1亿元，同比下降5.4%。
  • 骨科玻璃酸钠注射液：0.7亿元，同比增长21.7%。
  • 其他（PRP+眼科粘弹剂）：0.2亿元，同比下降37.9%。

市场与行业前景

• 骨科玻璃酸钠注射液市场：预计2021-2026年CAGR为6.8%，公司“海力达”产品有望扩大公立医院覆盖。
• 医美行业：预计2021-2026年CAGR为16.2%，透明质酸终端产品增速高于行业整体，公司正积极布局医美市场。
• PRP与人工泪液：公司已取得相关专利，未来有望成为新的增长点。

财务指标

• 毛利率：1H2022为77.4%，2Q2022为77.7%，同比提升。
• 归母净利率：1H2022为16.1%，2Q2022为16.3%，同比略有下降。
• 期间费用率：1H2022为58.3%，2Q2022为58.7%，整体下降。
• 销售费用率：1H2022为47.2%，同比增长显著。
• 研发投入：1H2022为1.8亿元，同比增长67.9%。

盈利预测与估值

风险提示

• 疫情反复可能影响线下消费。
• 行业竞争加剧。
• 新品推出不及预期。
• 行业政策变化风险。

评级与展望

分析师维持“买入”评级，认为公司功能性护肤业务增长超预期，管理效率提升明显，具备良好的成长空间。公司正通过加大营销推广和研发投入，提升市场竞争力，未来有望实现更高盈利水平。